单因素模型与多因素模型（37） .pptx

第五章 单因素模型与多因素模型;教学目的及要求 1、掌握因素模型是根据收益生成过程通过回归分析建立的收益和风险关系的资产定价模型 2、认识因素模型与资本资产定价模型的关系 3、了解因素模型是实践中具有操作性的替代资本资产定价模型的测定风险和收益关系的模型 ;第一节? 单因素模型 第二节? 资本资产定价模型与因素模型 第三节 多因素模型;第一节? 单指数（SIM）模型 一、单指数模型的估计 二、单指数模型的一般形式 三、单指数模型中的系统风险与非系统风险;因素模型由威廉.夏普在1963年提出.它是是描述证券收益率生成过程的一种模型，建立在证券关联性基础上。认为证券间的关联性是由于某些共同因素的作用所致，不同证券对这些共同的因素有不同的敏感度。这些对所有证券的共同因素就是系统性风险。因素模型正是抓住了对这些系统影响对证券收益的影响，并用一种线性关系来表示。 ;;一、单指数模型的估计 ; 假设先考虑经济增长GDP对公司之股票收益率的影响，即只考虑GDP变化对风险补偿的影响。 历史数据库 ;9、我们的市场行为主要的导向因素，第一个是市场需求的导向，第二个是技术进步的导向，第三大导向是竞争对手的行为导向。七月-21七月-21Thursday, July 22, 2021 10、市场销售中最重要的字就是“问”。11:33:3711:33:3711:337/22/2021 11:33:37 AM 11、现今，每个人都在谈论着创意，坦白讲，我害怕我们会假创意之名犯下一切过失。七月-2111:33:3711:33Jul-2122-Jul-21 12、在购买时，你可以用任何语言；但在销售时，你必须使用购买者的语言。11:33:3711:33:3711:33Thursday, July 22, 2021 13、He who seize the right moment, is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成。七月-21七月-2111:33:3711:33:37July 22, 2021 14、市场营销观念：目标市场，顾客需求，协调市场营销，通过满足消费者需求来创造利润。22 七月 202111:33:37 上午11:33:37七月-21 15、我就像一个厨师，喜欢品尝食物。如果不好吃，我就不要它。七月 2111:33 上午七月-2111:33July 22, 2021 16、我总是站在顾客的角度看待即将推出的产品或服务，因为我就是顾客。2021/7/22 11:33:3711:33:3722 July 2021 17、利人为利已的根基，市场营销上??是为自己着想，而不顾及到他人，他人也不会顾及你。11:33:37 上午11:33 上午11:33:37七月-21 ;这一关系也可用下面的图形表示 ;为了阐明图中所反映的数量关系，我们使用一元回归分析的统计技术做一条直线来拟合图中的点。那么，图中这条直线的回归方程则为Ri=4%+2GDP 回归方程和直线都表示较高预期的GDP与较高的证券收益率相关联。 任一给定证券的实际回报率由于含有非因素回报率的缘故而位于拟合直线的上方或下方。因此对例中的单因素模型多反映的关系的完整描述为：;从方程中我们可以看出，任何一个证券的收益由三部分构成： αi是宏观因素期望变化为零时的收益，是投资者对证券的期初收益； βiG系统性风险收益，即随整个市场运动变化不确定性（非预期的）的收益，且变化的敏感度是βi； εi是与国内生产总值无关因素的作用，是非系统性风险收益，即只与单个证券相关的非预期事件形成的非预期收益。 ;二、单因素模型的一般形式 一般地，单因素模型认为有一个因素F对证券收益产生广泛影响，这种影响力通过对每种证券i在任意时期t的建立如下方程来反映：; 是证券i在t时期的收益率, 是宏观因素在t期的值， 是证券i对宏观因素的敏感度， 是一个均值为零的随机变量， 是当宏观因素均值为零时证券的收益率。 ;;期望收益率：根据单因素模型，证券i的期望收益率可以表示为;正是因为可以用这种简单方式计算协方差，使指数模型能够克服马柯威茨模型的庞大计算量的困难。如果组合里有n项资产，计算组合的方差—协方差矩阵需要进行1/2n(n+1)次方差-协方差的测算，但现在只需要测算n个βi和1个δ2F就可以了。 ;三、单因素模型中表示的系统风险与非系统风险;; 非系统风险是公司特有的风险，诸如企业陷入法律纠纷、罢工、新产品开发失败等等，即每一证券的风险来源是独立的。风险与整个市场的波动无关，投资者可以通过投资分散化来消除这部分风险。 ;第二节、资本资产定价模型与因素模型 ;一、市场模型(Market Model) ;假设一种股票在某一特定时期内的收