转全解析事件研究系列报告之六.pptx

高送转全解析—— 事件研究系列报告之六分析师刘均伟 A0230511040041研究支持周萧潇 A02301160200012016.6主要内容高送转概念持续火热高送转事件效应：猜测期收益抢眼高送转影响因素解析高送转预测模型：打分法v.s.回归法1.1 近年来高送转概念持续火爆2015年报高送转行情远超往年我们定义10股送转之和大于等于10股的分配方案为“高送转”2015年报期间，共产生341例高送转，最高送转比例为“10转送30” 历史高送转数量年度分布 高送转主要流程及时间节点资料来源：申万宏源研究，Wind资料来源：申万宏源研究，Wind1.2 TMT行业与中小创公司热衷高送转计算机、电气设备、传媒行业占比最高高送转数量最多的行业为机械、化工、计算机，而占比最高的行业为计算机、电气设备、传媒中小板与创业板占比之和已达70% 历史高送转数量年度分布 高送转主要流程及时间节点资料来源：申万宏源研究，Wind资料来源：申万宏源研究，Wind1.3 高送转数量与首发增发规模相关性较高次新股或上市时间较短的公司往往更有动力推行高送转发布定增预案的公司往往资本公积较高，具备高送转的条件次新股或上市时间较短的公司往往更有动力推行高送转资料来源：申万宏源研究，Wind主要内容高送转概念持续火热高送转事件效应：猜测期收益抢眼高送转影响因素解析高送转预测模型：打分法v.s.回归法2.1 高送转事件效应：事前猜测期收益抢眼预案日前半年内超额收益累计可达20%基准为全A等权（注：与行业等权做基准时表现无显著差异）2015年报的高送转预案前猜测期超额收益分外抢眼各年度预案日（预披露日）前后超额收益 高送转预案日（预披露日）前后超额收益资料来源：申万宏源研究，Wind资料来源：申万宏源研究，Wind2.2 高送转事件效应：股东大会后获利区间较窄14、15年股东大会后仍有一定收益2015年的年报高送转行情火热程度远远高于往年股东大会后仍有2个月15%差额收益的不俗表现 高送转股东大会日前后超额收益各年度股东大会日前后超额收益资料来源：申万宏源研究，Wind资料来源：申万宏源研究，Wind2.3 高送转事件效应：除权除息后已无收益填权行情仅是个案除权除息后，股价如若由除权后价格回升到除权前价格，则称为填权除权除息后短期并无超额收益 高送转除权除息日前后超额收益各年度除权除息日前后超额收益资料来源：申万宏源研究，Wind资料来源：申万宏源研究，Wind主要内容高送转概念持续火热高送转事件效应：猜测期收益抢眼高送转影响因素解析高送转预测模型：打分法v.s.回归法3.1 影响高送转的财务因素：资本公积未分配利润每股资本公积+每股未分配利润可作为预测时主要因子由低到高排序并分成10组，计算每一组别中当期发生高送转的比例。每股资本公积越高，则资本公积转增股本的概率越高每股未分配利润越高，则送股概率越高每股现金流不具备显著单调性每股资本公积+每股未分配利润分组效果好资料来源：申万宏源研究，Wind资料来源：申万宏源研究，Wind3.2 影响高送转的基本指标：股价股本高送转股票的一个显著特点是：高股价、低股本上市公司进行高送转的动机是扩张股本和降低股价，从而提高股票流动性股本越小，高送转可能越大股价越高，高送转潜力越高资料来源：申万宏源研究，Wind资料来源：申万宏源研究，Wind3.3 影响高送转的其他因素：上市时间次新股次新股或上市时间较短的公司往往更有动力推行高送转由低到高排序并分成10组，计算每一组别中当期发生高送转的比例。次新股股本低、资本公积高，发布高送转可有效扩张股本、降低股价上市时间越短、越有动力高送转从次新股中筛选高送转成功率显著提升资料来源：申万宏源研究，Wind资料来源：申万宏源研究，Wind3.4 影响高送转其他因素：定增上个报告期高送转发布定增预案的公司往往资本公积较高，具备高送转的条件特别是当定增处在预案期且股价出现破发时，更有动力发布高送转提振股价上个报告期发布过高送转的公司再次实行高送转的可能性较低年内是否发布定增具有较好的区分度上个报告期是否发布高送转的区分度不稳定资料来源：申万宏源研究，Wind资料来源：申万宏源研究，Wind主要内容高送转概念持续火热高送转事件效应：猜测期收益抢眼高送转影响因素解析高送转预测模型：打分法v.s.回归法4.1 预测模型构建：打分法 v.s. 逻辑回归法逻辑回归法准确率及稳定性都略高于打分法打分法：对所选指标正态标准化后的得分等权相加/相减逻辑回归：采用极大似然的逐步向前逻辑回归模型打分法与回归法预测准确率对比　打分法 逻辑回归预测数正确数准确率预测数正确数准确率2014年报603355%603762%2015中报30620%301240%2015年报603050%603457%资料来源：申万宏源