某某年秋季金融行业比较报告.pptx

周期下行，优选成长 ——2011年秋季行业比较报告 李 鹏 A0230511040051 黄鑫冬 陈建翔 2011.9 1 2 主要结论 经济增速向下，周期品景气下滑，优选成长性品种 外需和投资增速预期下滑，上市公司收入增速和毛利率双双下降，下调申万重点公司自上而下盈利预测 经济景气下滑背景下，循着业绩稳定成长和景气触底反弹两条线索寻找投资机会 周期品景气下滑，关注行业结构优化和景气触底反弹的品种 周期品整体性机会最可能来自政策放松，短期内发生的可能性不大 推荐景气触底反弹的房地产、造纸行业。房地产关注调控政策预期的变化，造纸行业关注供给增速放缓和需求旺季的到来。 推荐受益于资源整合的磷化工行业，行业集中度提升和资源价值上升将使整合主体显著受益 金融业基本面稳定，但估值受压制，建议标配 成长股关注业绩增长和估值切换 传统型成长股，推荐景气向上的医药生物、渔业、畜禽养殖和饲料，建议关注白酒和服装家纺行业估值切换带来的投资机会 新兴成长股，推荐下半年景气向上的通信设备行业，以及3G业务逐步进入收获期的通信运营行业 3 经济下行，毛利率下滑，盈利预测下调 周期品关注行业结构优化和景气触底品种 金融业基本面稳定，但估值受压制 成长股关注业绩增长和估值切换 行业配置总结 主要内容 4 1.1 出口、投资增速预期下调，经济周期下行 欧债危机、美债问题、日本地震等不利因素频发，世界经济增速预期下调，出口需求下行 调控持续、资金收紧、重点建设放缓，固定资产投资增速下行 出口、投资两驾马车放缓，经济增速预期下调，经济周期下行 申万研究关键假设表-KAT 必威体育精装版预测：2011-9-13 本次调整相对于2011-8-3 经济指标 2011.1Q 2011.2Q 2011.3Q 2011.4Q 2011E 2011.1Q 2011.2Q 2011.3Q 2011.4Q 2011E 全球GDP增速（%） 3.1 3.0 3.1 3.3 3.2 0.0 -0.6 -1.0 -1.0 -0.8 美国GDP增速（同比%） 2.2 1.6 1.4 1.3 0.0 0.0 -0.1 -0.1 -0.3 0.0 美国GDP增速（环比%） 0.4 1.0 2.1 1.7 1.3 0.0 -0.3 0.0 -0.7 -0.3 欧盟GDP增速（%） 2.5 1.7 1.3 1.6 1.2 0.0 0.2 0.0 0.0 -0.5 日本GDP增速（环比%） -3.5 -2.1 2.4 3.4 0.4 0.0 0.2 -0.9 -0.7 0.0 出口（%） 26.5 23.1 22.2 20.0 22.5 0.0 0.0 -2.0 -3.5 -1.6 申万研究关键假设表-KAT 必威体育精装版预测：2011-9-13 本次调整相对于2011-6-20 经济指标 2011.1Q 2011.2Q 2011.3Q 2011.4Q 2011E 2011.1Q 2011.2Q 2011.3Q 2011.4Q 2011E GDP：实际（%） 9.7 9.5 9.3 9.3 9.4 0.0 0.0 -1.1 -1.3 -0.6 工业增加值增速（%） 14.4 13.9 13.6 13.3 13.8 0.0 0.0 -1.3 -1.4 -1.0 固定资产投资增速（%） 25.0 25.9 24.0 24.0 24.3 0.0 1.9 -2.2 0.0 -0.8 资料来源：申万研究 5 1.2 通胀水平有所回落，但仍然处于高位 资料来源：申万研究 CPI高点不断延后，CPI增速预期出现上调 自8月份，通胀水平有所回落，但今年依然维持高位 政策目标仍未实现，短期政策放松的可能性不大 申万研究关键假设表-KAT 必威体育精装版预测：2011-9-13 本次调整相对于2011-6-20 经济指标 2011.1Q 2011.2Q 2011.3Q 2011.4Q 2011E 2011.1Q 2011.2Q 2011.3Q 2011.4Q 2011E 居民消费价格指数（CPI） 5.0 5.7 6.3 5.0 5.5 0.0 0.3 1.0 0.8 0.6 资料来源：申万研究 6 1.3 经济增速下滑，企业收入增速下降 资料来源：国家统计局，申万研究 总需求下降、工业品出厂价格下滑，工业企业收入增速将下滑 工业增加值增速或逐季回落，总需求增速下滑 4季度PPI下降进一步拉低工业企业收入增速 预计工业增加值增速逐季下行、4季度PPI下降 工业企业收入增速由工业增加值增速和PPI决定 资料来源：国家统