第五章跨国并购与战略联盟.pptx

;第一节 跨国并购 （含义、类型、演进、影响因素、理论） 第二节 战略联盟 （含义、类型、动因、趋势及原因、原则）;第一节 跨国并购;两种：跨国兼并与跨国收购;两种：跨国兼并与跨国收购;跨国兼并与跨国收购异同;二、跨国并购的类型;（一）按并购双方产业的联系划分;举例：波音并购麦道;2. 纵向并购：处于生产同一产品的不同生产阶的企业之间的并购。 后向并购：并购的是向其提供投入要素或原材料的企业； 前向并购：并购的是最终生产和销售企业。 20世纪20年代第二次世界并购浪潮的主要形式 。 原因： 第一，减少交易费用，取得市场交易内部化效益。 第二，技术上的经济性。 第三，保证生产要素供应和产品市场。 第四，避免政府干预。 ;;（二）按并购是否取得目标公司的同意划分;1．现金并购：以现金（包括票据）作为支付方式进 行的并购。 2．股票互换并购：以股票作为并购的支付方式，并 购方增发新股换取被并购企业的 旧股。 3．债券互换并购：增加发行并购公司的债券，用以 替代被并购公司的债券，使被并 购公司的债务转换到并购公司。 ;1．杠杆收购：简称LBO（Leverage Buyout）, 收购企业在银行贷款 或在金融市场融资的情况下所进行的收购。 做法：先投入资金，成立一家“空壳公司”，该空壳公司以其资本以 及未来买下的目标公司的资产及其收益为担保，或向银行举 债，或发行债券向公开市场筹资，以借贷的资本完成企业收 购。完成之后，变卖目标公司的资产分拆变卖一部分，偿还 负债。 2．管理层收购：简称MBO（Management Buyout）, 是指目标公司 的管理层采取LBO收购形式。 MBO在20世纪60、70年代即已初露端倪，在80年代发展尤为迅猛。 ;三、跨国并购的历史演进;（一）第一次企业并购浪潮 （19世纪末至20世纪初）;（二）第二次企业并购浪潮 （20世纪20年代）;（二）第三次企业并购浪潮（1948-1970）;（三）第三次企业并购浪潮（1948-1970）;（四）第四次企业并购浪潮（1975-1990）;（五）第五次企业并购浪潮（1994-现在）;;（一）企业内部因素 1．获得协同效应 2．快速进入国外市场 3．获得战略资源 4．管理层利益驱动 （二）外部环境因素 1．东道国FDI和跨国并购政策的变化 2．金融自由化和服务创新 ; 1．获得协同效应 （1+1＞2） （1）管理协同效应 企业并购后，因管理效率的提高而带来的收益。 举例：原管理效率A ＞ B， A并购B后，B=A，A+B =2A。 使A富余的管理资源得到充分利用。 既扩大了企业规模，又利用企业高效率的管理队伍提高整体效率水平而获得更多的收益。;（一）企业内部因素; ; ; 现代企业重要特点：所有权与经营权的分离； 企业管理者与股东之间：委托代理关系； 问题：管理层追求自身利益，而非股东利益的最大化； 管理层的酬劳高低、津贴和社会地位与企业规模相关。 可能会一味通过并购活动来扩大企业规模。; 1．东道国FDI和跨国并购政策的变化。 WIR（2000）：各国FDI管理体制自由化步伐加快。 为吸引FDI，许多国家取消限制，提高优惠待遇，加 强法律保护。 20世纪90年代期间，有100多个国家的1024项FDI管理措施发生了变化，其中有974个用于激励FDI的流入。 与并购相关的，包括取消强制性的合资要求、多数股权限制和审批要求等。;2．金融自由化和服务创新 WIR（2000）：20世纪80年代中期以来，大多数发达国家的资本账户已经完全开放，跨国信贷、外币储蓄和证券投资等不再受到限制。 不仅满足了跨国并购的巨额资金需求，而且还不断提供新的融资方式，从而大大降低了并购风险。 例如，在第五次并购浪潮中，在金融自由化和服务创新的推动下，股权置换逐步成为跨国并购特别是大跨国公司之间并购采取的主要交易方式。此外，世界范围内的产权市场进一步扩大，为跨国并购提供了更多的可选目标