第八章资本市场理论和投资组合应用.pptx

第八章 资本市场理论和投资组合应用分析;引言;资本资产定价模型的假设与含义;以无风险利率借入与贷出;;结论;;方差报酬率;不同借贷组合情况下的风险与回报率;风险回报率的替换关系;;;;资本市场线;;;托宾分割定理;最优风险资产组合的持有比例;;资本市场线公式;风险的价格(price of risk）;证券市场线/资本资产定价模型;证券市场线;资本资产定价模型;证券市场直线/资本资产定价模型;风险和回报率的关系;图的表达;;证券的低估与高估;资本资产定价模型与证券估值;价值低估;价值高估;价格正确;价格错定的原因;市场不完全时的资本资产定价模型;;实证检验;经验拟合资本资产定价模型;第一，这条直线应该是向上倾斜的。这就证实了系统风险高的证券或投资组合比风险低者获得的回报率要高，至少在一个较长的时期是如此。 第二，按平均数看， 与回报率之间应该是一种线性关系，以证实其他非系统因素对回报率的决定是不重要的。 最后，常数项或纵轴上的截距，即公式中的 ，其期望值应等于无风险利率Rf 。相应地，这条直线的斜率的期望值应等于研究期内的市场风险增溢（ Rm－Rf ）。;单指数模型;构成单指数模型的基础的观点;单指数模型的散点坐标图;单指数模型表达式;参数;;是这条拟合直线的截距，它表明，当市场回报率为零时，该种证券的回报率将是多少。 例如，一种值为＋2 %的证券或投资组合即使在市场回报率为零时，它还将获得2 %的回报率。在市场回报率的所有水平上它都将获得2 %的额外回报率。 相反，一种值为－2 %的证券或投资组合在市场回报率为零时，它还会损失2 %。在市场回报率的所有水平上，它都会少得到2 %的回报率。 因此正的代表了一种回报率的奖励，是一种证券或投资组合吸引人的方面，而负的值代表了对投资者的一种惩罚，是一种证券或投资组合不吸引人的方面。 在此例中，欧米茄基金的截距实际上为零，表明该种投资组合对投资者的回报率既没有奖励又没有惩罚。;是该模型未能识别的影响所产生的意外性回报率。它一般被称作随机性( R a n d o m )或残值（R e s i d u a l）回报率。 它可能取任何值，但是在大量的观察中，其平均值趋向于零。 我们进一步设定，这些残值回报率在各种证券之间是不相关的，也就是说，一旦除去对证券的市场影响，各种证券之间不存在明显的相关性。换言之，这个假设意味着只有影响证券或投资组合的系统性作用才是总体的市场作用。???们应该认识到，这是构成资本资产定价模型的基础性前提和假设。;衡量个别证券的风险与回报率;总风险＝与市场关联的风险＋特殊风险 与市场关联的风险有时也被称做系统风险，是所有证券共有的。这种风险系统地作用于所有证券。 特殊风险也称做可多样化消除的风险，因为对某种证券而言是惟一的，并且通过增加投资组合中的证券可以减小这种风险。;衡量投资组合的风险与回报率;;投资组合的风险;单指数模型和总风险中的与市场关联的风险和残值风险;分析投资组合的风险和回报率;;;;投资组合实用分析;;投资的战略目标;投资组合的风险－回报率结构;;;;;;练习题;;;;;;;