第五章投资管理课件.pptx

第八章 投资管理 1、项目评价的原理和方法 2、投资项目现金流量分析 3、项目风险的衡量和处置 2 第一节 项目评价的原理和方法 一、项目评价的基本原理 1.什么是资本预算——是指制定长期投资决策的过程。其主要目的是评估长期投资项目的生存能力以及盈利能力，以便判断企业是否值得投资。 投资的分类： 按内容——直接投资与间接投资 按期限——长期投资与短期投资 按范围——对内投资与对外投资 本章讨论的投资是企业进行的生产性资本投资。或者简称“资本投资” 3 生产性资本投资的特点： 回收时间长 变现能力差 资金占用数量相对稳定 实物形态与价值形态可以分离 投资的次数相对较少 为什么要进行投资？ 实现财务目标、发展生产、降低风险 4 2.投资项目评价程序 提出投资方案——评价投资方案——作出决策——执行投资方案——进行再评价 3.项目评价基本原理 原理1：净增效益原则：净现值NPV﹥0，即项目现金流入现值超过现金流出现值 原理2：投资人要求的报酬率，即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。 投资项目的报酬率 ＞ 资本成本，企业价值将增加 投资项目的报酬率 ＜ 资本成本，企业价值将减少 5 资本成本确定： 从股东角度考虑，就是股东所要求的必要报酬率； 从公司角度考虑，就是公司（项目）的报酬率，为股东和债权人要求的报酬率的加权平均数。 股东的报酬率根据CAPM模型计算 债权人的报酬率为税后利息率 6 二、项目评价的基本方法 主要假设条件 从投资立场看待项目：不管借入资金还是自有资金，均看做自有资金，即投资与筹资分离 经营期与折旧年限一致 计算现值时点假设：投资支出——当年初、经营现金流量——年末、流动资金垫支——投产期第一年年初 产销平衡 尽量利用会计指标计算分析 7 项目评价的基本方法 现金流量折现法 非现金流量折现法 8 （一）投资回收期法 PBP 1.含义与计算 回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。 评价：回收年限越短，方案越有利。 回收期的计算分两种情况： （1）在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时： 　 （2）现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，则可使下式成立的n为回收期： 回收期=原始投资额/每年现金净流入量 非贴现分析法：辅助指标 9 2.回收期法PBP评价 常常被用来筛选大量的小型投资项目 优点: 计算简便，易于被人接受 可以大体上衡量项目的流动性和风险 便于管理控制 缺点: 忽视了时间价值 没有考虑回收期以后的现金流 促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目 选择回收期没有相应的参照标准，会导致某种程度的主观决策 10 （二）会计报酬率法 1.含义与计算 投资项目寿命周期内平均年投资报酬率。 其中：平均净收益，来自利润表数字，各年简单平均 这种方法计算简便，应用范围很广。它在计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念。 会计报酬率=年平均净收益/原始投资额×100% 非贴现分析法：辅助指标 11 2.会计报酬率评价 优点： 它是一种衡量盈利性的简单方法，概念易于理解； 使用财务报告的数据，容易取得； 考虑了整个项目寿命期的全部利润； 该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的后评估。 缺点： 使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响； 忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。 未能提出如何才能确定一个合理的目标收益率 12 （一）净现值法 1.净现值含义 ——是指从投资开始至项目终结时所有未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 净现值NPV＝未来现金流入的现值—未来现金流出的现值 或：净现值NPV＝未来报酬的总现值—初始投资额 贴现分析法：考虑时间价值 13 2.NPV决策规则 （1）单独考察一个项目： 如果NPV＞0，应予采纳。 如果NPV＝0，不改变股东财富，没有必要采纳。 如果NPV＜0，将减损股东财富，应予放弃。 （2）多个项目共同考虑 独立项目：选择所有NPV ＞0的项目 互斥项目：选择所有NPV ＞0的项目中NPV最大的项目 14 3.NPV法评价 优点: 具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善 规定投资有一个最低标准 考虑了时间价值 考虑了所有的现金流量 缺点: 是个绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。 不能揭示方案本身的实际报酬 净现值法是资本预算的最佳方法 15 （二）现值指数法PI 1.含义及计算 所谓现值指数，是未来现金流入现值与