第六章企业兼并.pptx

第六章 企业兼并产业经济学 陈宏民企业兼并的分类横向兼并(Horizontal Merger)同一个产业中，生产同类或相似的产品，并在同一个地理市场上销售的企业之间的兼并如波音与麦道的合并纵向兼并(Vertical Merger)上下游企业，或具有潜在的买卖关系的企业之间的兼并如美国在线与时代华纳的合并混合兼并(Conglomerate Merger)产品或市场缺乏相关性的企业之间的兼并产业经济学 陈宏民西方经济中的五次兼并浪潮第一次兼并浪潮（1898－1903年）环境：铁路体系的建成；电力的出现；煤炭用途的扩展；政府没有有效干预特征：横向兼并（75-80%）。其主要目的是追求规模经济和市场控制结果：促进工业化市场迅速集中：100家最大公司的规模增长了4倍，控制了全美工业资本的40％一批全国性大企业出现：美国钢铁公司(75%)美国烟草公司(90% )；标准石油公司(75%)、Du Pont、 General Electric和 Eastman Kodak等现代企业制度兴起：企业所有权和经营权的分离产业经济学 陈宏民西方经济中的五次兼并浪潮第二次兼并浪潮（1920－1929年）环境：一次大战后的经济繁荣；政府管制力度的加强特征：纵向兼并。有助于生产连续性，减少商品流通的中间环节，节约销售费用结果：一些新兴产业进一步聚集（如银行、服务业、公用事业等）；又一批巨型企业出现（如General Motors, IBM等）产业经济学 陈宏民西方经济中的五次兼并浪潮第三次兼并浪潮（1960－1969年）环境：经济繁荣；资本市场发展；政府管制加强特征：：（1）混合兼并为主（ 80% ）。（2）大企业兼并。1亿美圆以上的兼并，1967为24次；1968为31次；1969为20次；而在寻常年份，每年在1-5次。（3）市场集中度变化不大。美国于1976年通过了继谢尔曼法（1890）、克莱顿法（1914）之后第三部反托拉斯法，即Hart-Scott-Rodino Act结果：投机性增强；日后出现大量剥离产业经济学 陈宏民西方经济中的五次兼并浪潮第四次兼并浪潮（1975－1989年）企业兼并形式多样化，总体上优化资源配置兼并交易额明显提高。重要的兼并案例有RJR Nabisco (1989/$251亿美圆)；Philip Morris兼并Kraft(1988/$131亿美圆)等收购与反收购的技术都有了长足进步敌意兼并成为时尚 “杠杆兼并”盛行，出现了“小鱼吃大鱼”现象投资银行在兼并中日益扮演起重要角色，如用垃圾债券融资兼并等手段跨国兼并日益增加。如以78亿美圆收购标准石油公司的英国石油公司等资产剥离在兼并收购活动中占到相当大的比例产业经济学 陈宏民西方经济中的五次兼并浪潮第五次兼并浪潮（1993-2000年）环境：经济全球化与政治多极化国际市场竞争成为影响兼并的重要因素。如波音和麦道的合并，Exxon与Mobil价值810亿美圆的兼并等跨国兼并表现突出。1999年仅单项交易值超过10亿美元的跨国兼并与收购便有109起，在1999年，跨国购并占整个外国直接投资总额的85％以上。以IT产业为代表的新经济产业中的特色兼并。，如以技术获取为目的“以大吃小”等产业经济学 陈宏民企业兼并与经济发展兼并浪潮与商业周期具有相同的频率在经济复苏期开始活跃和频繁，随经济高涨而进入高峰期，最后当经济出现衰退时而逐渐偃旗息鼓从实际情况看，还没有出现经济衰退或萧条时期的兼并高峰兼并浪潮往往受到重大技术创新的推动第一次兼并浪潮是伴随着基础设施和生产技术的重大创新第二次兼并浪潮的激励因素是运输工具、通讯方式以及商品零售模式的重大革新重大技术创新为经济发展创造了巨大的空间，经济的发展需要通过产业结构和经济结构的调整得以实现，而企业兼并是这些结构调整的重要手段产业经济学 陈宏民关于企业兼并的研究从产业组织理论角度从产业层面，研究兼并后的市场格局、社会福利、技术进步等变化从企业层面，研究利益群体（股东、管理层等）之间的冲突与妥协从企业战略管理角度从财务管理角度产业经济学 陈宏民横向兼并产业经济学 陈宏民早期的横向兼并研究：SSR模型(Salant, Switzer Reynolds 1983)多厂商的 Cournot模型（同质产品、无生产能力限制等）市场状况市场需求：P