第五章资金成本和资本结构.pptx

第五章;教学要点;第一节 资本成本;3、计量方式 资金成本可有多种计量形式： 在比较各种筹资方式中，使用个别资金成本；在进行资本结构决策时，使用加权平均资金成本；在进行追加筹资决策时，则使用边际资金成本。 ;4、决定资金成本高低的因素 在市场经济环境中，多方面因素的综合 作用决定着企业资金成本的高低，其中主要的有： 总体经济环境； 证券市场条件； 企业内部的经营和融资状况； 项目融资规模。 ;5、资本成本的表示： （1）绝对数：为筹集和使用一定量的资本而付出的筹资费用和用资费用的总和。 （2）相对数：资本成本率（年成本） 资本成本率=用资费用?(筹资总额-筹资费用)?100% =用资费用?[筹资总额?(1-筹资费用率)]?100% =用资费用?净筹资额?100% 4、资本成本的作用： 筹资决策的重要依据 投资决策的重要尺度 衡量经营业绩的重要指标; 6、资金成本的意义 1.资金成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。 2.资金成本是评价投资项目、进行投资决策的标准。 3.资金成本可以作为衡量企业经营业绩的基准。 ; 个别资金成本是指使用各种来源资金的 成本。分为： 银行借款成本； 债券成本； 普通股成本和保留盈余成本。 前两种为债务资本成本，后两种为权益 资本成本。 ;二、个别资本成本;KL;二、个别资金成本;（五）留存收益成本; 留存收益成本是一种机会成本，是以股东放弃进行其他投资的收益为代价的。 由于留存收益成本是一种机会成本，而不是实际发生的费用，所以只能对其进行估算。 ;（三）留存收益成本 留存收益是企业缴纳所得税后形成的， 其所有权属于股东。 计算留存收益成本的方法很多，主要有 以下三种： 1.股利增长模型法 留存收益成本率=预期年股利额 /普通股 市价+普通股股利增长率 ;2.资本资产定价模型法 留存收益成本率=无风险报酬率+股票的 贝他系数（平均风险股票必要报酬率 -无风 险报酬率） Ks = R f +βj×（R m—R f） R f ——无风险报酬率 βj——股票的β系数，表示风险大小 R m——平均风???股票投资报酬率;3、风险溢价法 留存收益成本率=债务成本+股东比债权 人承担更大风险所要求的风险溢价 普通股Ks = R f + (风险溢价) ;（四）普通股成本 普通股成本可以按照前述股利增长模式 的思路计算，普通股成本的计算公式为： 普通股成本率=预期年股利额 /普通股市价（1-普通股筹资费用率 ）+普通股股利增长率 ;三、加权平均资金成本; 练习2 某公司正在着手编制明年的财务计划,公司财务主管请你协助计算加权平均资金成本.有关资料如下: (1)公司银行借款利率当前是9%,明年将下降为8.93%; (2)公司债券面值为1元,票面利率为8%,期限为10年,分期付息,当前市价为0.85元;如果按公司债券当前市价发行新的债券,发行费用为市价的4%; (3)公司普通股面值为1元,当前每股市价为5.5元,本年派发现金股利0.35元,预计每股收益增长率维持7%,并保持25%的股利支付率; (4)公司当前(本年)的资本结构为: 银行借款 150万元 长期债券 650万元 普通股 400万元(400万股) 留存收益 420万元 (5)公司所得税税率为40%;;(6) 公司普通股的β值为1.1 (7)当前国债的收益率为5.5%,市场上普通股平均收益率 为13.5%.要求: (1)计算银行借款的税后资金成本. (2)计算债券的税后资金成本. (3)分别使用股利增长模型和资本资产定价模型估计权益 资金成本,并计算两种结果的平均值作为权益资金成本. (4)如果仅靠内部融资,明年不增加外部融资规模,计算其 加权平均资金成本(权数按账面价值权数,计算时单项 资金成本百分数保留两位小数).;解答: (1)银行借款成本=8.93%×(1-40%)=5.36% (2)债券成本= (3)普通股成本和留存收益成本 股利增长模型: 普通股成本= 资本资产定价模型: 普通股成本=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)=14.3% 权益资金成本=(13.81%+14.3%)÷2=14.06% (4)预计明年留存收益数额:;明年每股收益=(0.35÷25%)×(1+7%)=1.498(元/股) 留存收益数额=1.498×