衍生工具估值定价.pptx

衍生工具估值定价;学习目的;衍生工具;7.1 衍生工具的例子;2.调期(Swaps) a.定义：是两个投资者(有时被称为对等方)之间定期将一种证券和另一种证券的现金流量进行交换的合约。交换的最后一天是调期的到期日. b.利率调期中的净值计算. 例2:利率调期中的净值支付 c.货币调期(Currency Swaps)：交换的是两种不同货币的现金流量。 例3：货币调期中的支付。 3.期权(Options) a.定义：是购买者以称为“约定价格”的预先指定价格来购买(买方期权)或卖出(卖方期权)一种标的资产的权利而非义务. 美式期权:在到期日之前任何一天执行. 欧式期权:在到期日执行. b.到期的买方期权与卖方期权的价值。见p224表7;c.交易所交易的期权 其他期权术语： 实值状态：标的资产现价高于约定价格。 虚值状态：标的资产现价低于约定价格。 平值期权：约定价格与标的资产价格相等的期权。 大多数交易所交易的期权都设计成处于较浅的虚值状态。 有组织的交易所中，解决违约风险问题是由结算公司出面。 而场外期权交易市场中要对对方进行信用调查，来降低违约的可能性。 d.认股权证（Warrants) 是公司针对自己股票发行的期权，通常被称为买方期权。 与其他类型的买方期权的区别：当投资者执行认股权证时，公司要增发股票。 e.嵌入期权(Embedded Options) 例如可转换债券，可回购债券，可重新注入资金的债券。 4.实物资产 (Real Assets)：不动产 5.抵押支持证券(Mortage-Backed Securities) 抵押贷款转手，转换券。 6.结构票据(Structured Notes) 是按先前自行备案发行的债券，发行数额小，到期时间多种多样。;7.2 衍生工具定价的基础;;求零成本远期合约的远期价格 令 ;7.3 二项树定价模型; ;4.衍生工具的风险中性估价法：华尔街法 结论5：给定标的资产的价值，衍生工具的价值不依赖于标的 资产的平均收益率或投资者的风险偏好。 理由：进行衍生工具的估值时，所依据的标的资产已经包含概率和 风险规避的信息。 (1)风险中性估值法是衍生工具估值的三步法。 1.在标的资产现值及未来可能值已定的情况下，确定与投资者风险中性 相一致的风险中性概率。例8 2.将每一个风险中性概率乘以衍生工具相应???未来值，并求和。 3.对2中得到的和以无风险利率求贴现。例9 结论6：在追踪投资组合与衍生工具之间不存在套利的基础上，对衍生工 具的估值结果与风险中性估值相一致。 (2)风险中性概率的一般公式： ;(3)风险中性概率与零成本远期和期货价格 期货合约的收益额等于价格的变动，利润是盯市的结果。 期货合约在期末收到的现金期望为：;如果期终是期货合同到期日，则 ;7.4 多时期的二项树估值;7.5金融服务业中的估值技术;7.6市场摩擦和LTCM中的教训;7.7总结和结论;谢 谢