衍生金融工具案例.pptx

衍生金融工具案例：;二. 金融衍生工具的基本特征;“327”国债期货事件钩沉;事件回放;当时虽然市场传言财政部将对“327”国债进行贴息，但在上海当惯老大的管金生(万国证券的总裁)就是不信这个邪。 管金生的分析不无道理： 国家财政力量当时极其空虚，不太可能拿出这么大一笔钱来补贴“327”国债利率与市场利率的差，而且1993年年中，中国高层下狠招儿宏观调控，整治银行乱拆借，下军令状要把通货膨胀拉下来。 到1995年初，通货膨胀已开始回落。于是管金生出手，联合辽国发等一批机构在“327”国债期货合约上重仓持有空单，且大大超过规定持仓的限量。;1995年2月23日，传言得到证实，财政部确实要对“327”国债进行贴息。 当日上午一开盘，有财政部背景的中经开凭借利好率领多方，一路掩杀过来，用 80万口将前一天148.21元的收盘价一举攻到148.50元，接着又以120万口攻到149.10元，又用100万口攻到150元，下午攻到151．98元。 面对多方的步步紧逼，管金生一直在拼死抵抗。不幸的是，此时万国证券的同盟军辽国发突然倒戈，改做多头，于是形势大变，“327”国债在1分钟内竟上涨了2元，10分钟后共上涨了3.77元! 这意味着什么?“327”国债每上涨1元，万国证券就要赔进十几亿。面对巨额亏损，管金生只有孤注一掷，于是，在下午4：22分开始出手，先以50万口把价位从151.30元轰到150元，然后争分夺秒连续用几十万口的量级把价位打到148元，最后一个730万口的巨大卖单狂炸尾市，把价位打到 147.40元。 ; “327”国债期货收盘时价格被打到147.40元。当日开仓的多头全线爆仓，万国证券由巨额亏损转为巨额盈利。 但成交量的迅速放大并不能说明问题，关键是期货交易的保证金根本没有，一句话，是透支交易，但反映在期货价格上却成为当天的收盘价。 收市后上交所紧急磋商，当晚宣布： 23日16时22分13秒之后的所有“327”国债期货品种的交易无效，该部分成交不计入当日结算价、成交量和持仓量的范围。 ;经过此调整，当日国债成交额为5 400亿元，当日“327”国债期货品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30亿元。 如果按照上交所定的收盘价到期交割，万国证券赔60亿元人民币；如果按照管金生抡板斧砍出的局面算数，万国证券赚42亿元。第二天，万国证券门前发生了挤兑。 3个月后，国债期货市场被关闭。5个月后，管金生被捕。指控他的罪名有渎职、挪用公款、贪污、腐败等。 在此前后，上交所总经理、中国证监会主席都换人了，万国证券也和申银证券合并了。;监管当局应该对市场做出迅速反应;监管当局应该对市场做出迅速反应; 3．一个新的金融品种的产生必须要有成熟的市场条件配合 缺少必要市场条件的金融期货品种本身就蕴藏着巨大的风险，如果没有相应的规则进行约束，市场必然出现混乱情况。 国债期货赖以存在的是利率机制市场化，而直到今日，我国的利率市场化尚未实现，遑论开设国债期货的当时。 “327”国债期货事件对目前一些正在拟议推出的金融衍生工具，比如股票价格指数期货，是一个警示，我们必须衡量市场条件是否成熟。; (3)具有杠杆效应。 金融衍生工具交易者一般只需要支付少量的保证金或权利金，就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具。例如，期货交易保证金通常是合约金额的5％，也就是说，期货交易者可以控制20倍于所投资金额的合约资产，实现以小搏大。 (4)具有不确定性和高风险性。 金融工具价格的变幻莫测决定了金融衍生工具交易盈亏的不稳定性，也成为金融衍生工具高风险性的重要诱因。 金融衍生工具交易的风险不仅仅表现为金融工具价格不确定，还包括以下几种风险：; 第一，交易中对方违约，没有履行所作承诺造成损失的信用风险。 第二，因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险。 第三，因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现造成损失的流动性风险。 第四，因交易对手无法按时付款或交割可能带来损失的结算风险。 第五，因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失灵而造成损失的运作风险。 第六，因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗漏及模糊导致损失的法律风险。;中航油案例;止损不及导致爆仓;止损不及导致爆仓;母公司中国航空油料集团配售15％的股票，将所得1亿多美元资金贷款给中航油，但此时已回天乏术； 10月26日和28日，中航油因无法追加部分合约保证金而爆仓，蒙受1．32亿美元的实际亏损； 之后，形势进一步恶化，到11月底发布公告时，中航油已平仓合约累计亏损约3．9亿美元，而未平仓合约潜在亏损约1