营运资金管理.pptx

第六章 营运资金管理;本章主要内容;第一节 营运资金管理概述;影响公司营运资本需求的决策是经营管理决策。与战略管理决策相反，经营决策是经常性的、涉及现金数量少而频繁； 对流动性的影响是连续性的、不易把握，公司对经营活动的投资越少，营运资本需求越少；经营中意外变化越小，流动性的起伏越小，就越容易管理。 流动资产中一部分是由流动负债(短期融资)构成,另一部分是由长期负债加权益来解决的，而营运资本的大小就反映了公司的流动资产中有多少是通过长期负债加权益来解决的，对这个问题的理解十分重要，它反映了管理者对风险和成本态度以及对流动负债的保障程度。 ;对概念的把握;营运资本管理的意义;营运资本相关问题：;营运资本的行业特征：;行业特点对营运资本需求的影响;营运资本需求是长期还是短期的？;流动资产组合策略;（二）流动资产组合的策略（流动资产总和占资产的比例）;由图可知，产量越大，流动资产投资也越大，但两者并非成线性关系，流动资产以递减的比率随产量的增加而增加。其原因：一是由于企业规模增加流动资产比例会下降；二是流动资产内部各项目之间相互调剂使用的可能性增大。 根据流动资产的获利能力和风险特点可以将A、B、C三种方案概括为： 高 低 流动性 方案A 方案B 方案C 获利能力 方案C 方案B 方案A 风险 方案C 方案B 方案A A：保守（稳健）资产组合 B：适中（折衷）资产组合 C：冒险（激进）资产组合 ;（三）流动资产项目组合策略（流动资产各项目之间的比例）;假设某企业有A、B、C三个可供选择的流动资产组合的方案，如表所示。;这三种方案的唯一区别是有价证券的持有量不同（流动负债和长期负债不变）。假设有价证券投资所需资金均为发行股票筹得，即在有价证券增加同时，普通股股本也相应增加。假设有??证券投资收益率为6%，在其他条件不变的情况下，B、C方案税息前利润分别比A方案增加了3万元和6万元。 从表可知，随着流动资产持有量的增加，总资产利润率由15.38%分别降为14.71%和14.13%；但流动比率和风险却由1.75变为2.0和2.75。对这三个方案的选择，不但取决于方案的收益水平和风险状况，而且取决于决策者的风险规避态度，不同的决策者会得出不同的结论。 ;三、流动负债组合策略;假设某公司资产总额为700万元（流动资产和固定资产不变），股东权益为280万元，预计息税前利润为103万元，长短期利率分别为10%和8%，该公司目前正在考虑三种不同的筹资方案： A激进筹资策略：流动负债300万元，长期负债120万元；B折中筹资策略：流动负债200万元，长期负债220万元；C稳健筹资策略：流动负债100万元，长期负债320万元。 其他资料见表。 从盈利角度来看，激进型融资策略的收益最高，其股东权益报酬率为11.96%；稳健型融资策略的收益最低，股东权益报酬率仅为11.25%；折衷型融资策略的收益介于两者之间。 从风险角度来看，激进型融资策略的风险最大，其流动比率为1.33；净营运资金为100万元；稳健型融资策略的风险最小，其流动比率为4，净营运资金为300万元；折衷型融资策略仍介于两者之间。总之，企业盈利水平与风险大小与流动负债比重成同方向变化。;项目;四、营运资本管理综合策略（资产结构与资本结构的对应关系）; 1折衷型（到期日配比型 maturity matching） 每一项资产将与一种与它的到期日大致相同的融资工具相对应，临时性流动资产由短期负债来解决，永久性流动资产和所有的长期资产由长期负债和权益性资本来解决。;2激进型（积极型、冒险型）;3稳健型（保守型）;接上例，假设该公司有60%的负债融资，40%的股权资本融资。目前企业正在考虑三种不同的营运资本综合管理策略： A激进型策略：流动资产投资350万，流动负债融资300万； B折衷型策略：流动资产投资400万，流动负债融资200万；