衍生金融工具课件金融互换概述.pptx

;本章学习内容;第一节 金融互换的相关机理;⑵同一货币的浮动利率与固定利率互换； ⑶不同货币的固定利率与固定利率互换； ⑷不同货币固定利率与浮动利率互换； ⑸不同货币的浮动利率与浮动利率互换； ⑹同一货币的浮动利率与浮动利率互换等。 ;二金融互换的沿革与现状 ;（一）背景;在利率方面，1979年美国联邦储备理事会主席宣布FED的货币政策将放弃以往的控制利率政策，改采取以控制货币供应量来控制物价。 Fed放弃控制利率的政策，导致利率波动大幅增加。比如1977年美国三个月的国库券的利率为5%,到1980年便升为16%的水平。因为利率及汇率的波动加剧，导致银行及企业面临相当大的利率及汇率风险。 既有的利率、汇率衍生性商品无法满足跨国银行及企业的需求，因而货币互换、利率互换在1980年代初应运而生。 ;为了方便互换交易，1985年10多家互换交易商联合建立了国际互换交易商协会(International Swap Dealers Association，ISDA)后更名为国际互换及衍生工具协会(International Swap and Derivatives Association)，对互换协议的条款进行标准化。 至2004年，ISDA已经有670多名机构会员，遍及47个国家。ISDA制定的标准互换协议(ISDA Master Agreement)成为国际互换交易的标准合约，大大方便了互换交易的进行。 互换交易的标准化也催生了场内市场交易。从2001年开始，伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)、芝加哥期货交易所(CBOT)和芝加哥商品交易所(CME)相继推出利率互换期货;;3.其他互换;互换市场规模(名义金额)(单位：10亿美元) 资料来源：国际互换及衍生工具协会 ;二、金融互换与掉期的区别;（1）性质不同。外汇市场上的掉期是指对不同期限、但金额相等的同种外汇作两笔反方向的交易。它只是外汇买卖的一种方法，并无实质的合约，更不是一种衍生工具。而互换则是两个或两个以上当事人按照商定的条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。因此互换有实质的合约，是一种重要的衍生工具。 （2）市场不同。掉期在外汇市场上进行，本身并未形成独立的市场。而互换则在单独的互换市场上交易。 （3）期限不同。互换交易多是1年以上的中长期交易，而掉期以短期为主，极少超过1年。;（4）形式不同。互换有两种基本形式：货币互换和利率互换（见下文详述），其中货币互换包含一系列利息和支付（或收取）的交换，而掉期并不包含利息支付及其交换。 （5）汇率不同。掉期的前后两笔交易牵涉到不同的汇率，而互换中的货币互换前后两笔交易的汇率是一样的。 （6）交易目的不同。掉期的主要目的是管理资金头寸，消除汇率风险。而互换的主要目的则是降低筹资成本，进行资产负债管理，转移和防范中长期利率和汇率变动风险。;第二节 金融互换市场的起源和发展;;二、背对背贷款 背对背贷款（Back to Back Loan）：指两个国家的公司相互直接贷款，贷款币种不同但币值相等，贷款到期日相同，各自支付利息，到期各自偿还原借款货币。;背对背贷款结构图;第三节　利率互换;3．最基本的利率互换是固定对浮动利率互换，即互换一方支付固定利率，另一方支付浮动利率。固定利率在互换开始时就已确定，在整个互换期间内保持不变；浮动利率在整个互换期间参照一个特定的市场等量利率确定，在每期前预先确定，到期偿付。 4．从理论上说，利率互换也可以是浮动利率对浮动利率互换，或固定利率对固定利率互换。即，利率互换可以把某种浮动利率转化成另一种浮动利率，也可以把一种固定利率转化成另一种固定利率。;;（二）交易机制 假设我们作为固定利率支付方(Fix-Payer)签订了一份2.200％对LIBOR，名义金额为1 000 000美元的2年期互换。那么在接下来的两年里，随着LIBOR利率的变化，我们需要和浮动利率支付方(Float-Payer)结算利息差额。 利率互换的基础是名义贷款，而不是实际贷款。它是一个针对利率的合同，惟一发生交换的付款就是利息付款。 ;2003年10月1日，浮动利率支付方应向固定利率支付方支付半年的利息1000000×1.742％÷2=8710美元。而固定支付方的利息则是不变的，为1000000×2.20％÷2=11000美元。双方并不进行全额支付，而只结算差额。在2003年10月1日，固定利率支付方应向浮动利率支付方支付11000－8710=2290美元。以下依次类推 ;三、利率互换的原因或功能 1．降低融资成本。出于各种原因，对于同种货币，不同的投资者在不同的金融市场的资信等级不同，由此融资的利率也不同，存在着相对比较优势。利率互换可以利用这种相对比较优势进行互