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金融学培训课件.pptx

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第19章 金融危机及其防范 线索 定义—分类—成因(理论)—扩散—防范第一节金融危机的形成一、金融危机的定义金融危机(financial crisis) :指全部或大部分金融指标(如:短期利率、证券价格、房地产的价格、企业破产数、金融机构倒闭数)的急剧、短暂和超周期的恶化。(《新帕尔格雷夫经济学大辞典》)。金融繁荣、金融困难、金融危机:金融繁荣:预期资产价格上涨,大量抛出货币,购置不动产或长期金融资产。金融危机:预期资产价格下降,大量抛出不动产或长期金融资产,换成货币。金融困难:金融繁荣和金融危机之间的困难时期。金融困难是否造成金融危机取决于:包括前期放款展期的不稳定性,人们预期心理的迅速逆转、某些金融事故所造成的信心问题,以及金融界对于发生困难时最终贷款人会出面解救的保障等。金融危机分类: 根据IMF的分类,金融危机可以分为三类:货币危机(monetary crisis):某种货币的持续性贬值,或利率大幅上升。银行业危机(banking crisis):银行不能如期偿付债务,或政府被迫提供大规模援助,以避免违约现象的发生。债务危机(foreign debt crisis):一国不能按期偿还所欠外债。 第二节 金融危机理论一、货币危机理论过度交易论财政赤字论自我实现论)1、过度交易论:金德尔伯格提出。核心思想是:经济扩张,疯狂性投机产生,形成过度交易,出现资产价格泡沫,价格预期逆转,抛售资产,金融恐慌,外汇需求剧增,货币危机。减少货币危机的措施:理性投机、最后贷款人援手维持信心、提高利率限制疯狂性投机。2、财政赤字论:克鲁格曼提出(1979)提出。 核心思想是:大量赤字(包括财政赤字和外贸赤字)存在,国内的信贷过度扩张(为了弥补赤字),利率下降,资本外流(甚至出现资本的净流出),产生本币贬值预期,抛售本币,增加持有外币,维持固定汇率导致外汇储备减少,进一步的投机攻击,最终形成全面的货币危机。 评价:该理论强调固定汇率与财政赤字导致货币危机的必然性。这一点也已被大量的经验事实所证实。Edwards(1995)研究了1954~1975年的87次货币危机,发现这些危机的一个共同特征都是伴随着巨额的财政赤字。3、自我实现论: 奥布斯特菲尔德(Obstfeld,1994)等人提出。核心思想:在固定汇率体制下,人们普遍预期货币将贬值,抛售本币,若政府维持固定汇率的成本大于收益,放弃固定汇率。维持固定汇率的成本与收益的大小又与公众的预期密切相关,贬值预期越强,成本越高(一国货币的预期贬值幅度越大,国内利率水平上升幅度越高,就业、政府预算和银行部门的压力越大) 二、银行业危机理论货币政策失误论货币存量增速论金融不稳定假说银行体系关键论银行挤兑论道德风险论1、货币政策失误论:米尔顿·弗里德曼提出主要观点:金融动荡的根本原因是货币政策失误。核心思想:货币需求是一个稳定的函数,货币供给是货币乘数与基础货币的乘积,由于货币乘数相对稳定,货币数量决定物价和产出量,货币供给变动的原因在于货币政策,货币政策的失误可导致一些小规模的、局部的金融问题发展为剧烈的、全面的金融危机。应用:弗里德曼认为正是美联储在1929~1933年错误地执行了紧缩的货币政策使货币供应进一步减少,产出降低、收入和就业水平降低,导致大危机。2、货币存量增速论:布拉纳尔和梅尔泽尔(Brunner Meltzer)提出 核心思想:货币过分紧缩(货币存量增速),银行出售资产以满足央行的储备要求,资产价格下降,利率上升,银行筹资成本上升,银行清偿力减弱,存款人信心受打击,如果大批银行因失去流动性和偿付能力而倒闭,货币供给进一步减少,最终使金融机构的破产加速并迅速传播,金融危机就此爆发。3、金融不稳定假说:海曼·明斯基(HymanP.Minsky) 于1963年提出主要观点:信用创造机构(以商业银行为代表)和借款人的特征使金融体系具有天然的内在不稳定性。如果现金流不能正常运作,金融体系就不稳定,就会导致金融危机。核心思想:投资者的现金流特征分类:套期保值(以自身的利润和能收回的债权求得资产的流动性以维持预期的现金支出)、投机理财(靠债务滚动来维持正常经营)、庞兹理财(Ponzi Finance,正常现金流入不足支付日常性支出,将“后加入者”的投资充当投资收益分给“先来者” )。随着经济的发展,利润空间压缩,投资减少,套期保值型投资者减少;投机理财型投资者有增多趋势;庞兹理财型投资者虽然不正常,但在市场竞争条件下,也是客观存在的。投资者三种不同的理财方式及经济的发展说明经济运行中存在广泛的负债经营和由债务链编织的网络。一旦遇到现金流不能正常运作,金融危机就不可避免。3、银行体系关键论托宾1981年提出银行体系关键论。核心思想:过度负债,银行风险增大,银行贷款管理从严,企业投资减少,经济发展减

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