金融中介理论导论.pptx

 金融中介理论概述 ;一、 金融中介理论产生的背景 1. 市场环境的变化 20世纪70年代末以来，以市场经济发达国家为代表的金融市场发生了质的改变，其市场的产品丰富度、市场功能、市场规模等在深度和宽度上飞速发展，改变了金融体系的格局，对金融中介的市场权力提出挑战 ;2、金融中介理论提出的必然性 前述因素的出现和发展使得以商业银行为代表的金融中介机构在金融体系中的垄断地位受到见所未有的挑战 在金融市场快速发展的同时，金融市场、特别是资本市场的理论获得了极大的拓展，资产组合理论、资本资产定价模型、资本结构理论、期权定价模型等一系列理论被不断的提出和论证，一度成为金融学的主体，这些理论的提出者也先后获得诺贝尔经济学奖。这些都令金融中介理论也陷入比较的“尴尬”境地; 然而，金融中介机构经过上世纪80-90年代的艰难历程和调整，到上世纪末基本完成了转型，以银行为代表的金融中介转变成一类，在水平面混业、在垂直面更加专业，在市场组织结构上多采用“契约式”安排的新型金融机构，充满了活力。在本次金融危机中，美国取消独立的有行制度，将投行归并于商业银行体系，这也是值得关注的现象 以现代银行业为代表的金融中介不仅在金融体系和社会经济中继续占有重要地位，市场权力甚至更加强大 对这些现象需要在理论上得到解释 ; 与此相对应，金融中介的理论研究开始受到重视、快速发展，并且有了基本体系 经济学理论、特别是现代企业理论的发展为金融中介理论的发展开创了先河 经济学家和金融学者从不同角度研究了“金融中介为何存在？”这一命题，而其真正的重要性在于该命题的延伸：金融中介与金融市场相比较存在的优势在哪里？它在金融体系中的主要功能是什么？ ;二、金融中介理论的演变和发展 （一）金融中介理论的渊源-古典学派 在对这一命题延伸问题的讨论，首先要对金融中介理论的渊源进行历史概览。古典经济学中（包括马克思的理论）研究的主体是货币金融理论，讨论货币、信用、银行（金融中介的代表）与???济的关系。它视货币为覆盖在经济层面上的“面纱”，认为它们在经济有“润滑剂”作用，但不是影响经济发展的主要因素，对经济无实质性的影响，而视金融中介的存在为既定的前提。代表人物有李嘉图、魁奈、魏克赛尔和马克思等;（二）新古典经济学中的金融中介理论; 格利和肖，麦金农等人形成了较为系统的经济金融观，他们重视货币金融在经济中的作用，批驳了“货币中性论”，认为对金融体系的压抑为极大地阻碍经济的发展，因而主张金融自由化 格利和肖在《金融理论中的货币》一书 （1960）中首次提出，金融中介的多样化有益于经济增长。这是与传统古典经济学货币金融理论的分水岭，学术界因此认为，他们的金融发展理论可以看作是研究金融中介理论的开端; 戈德史密斯则从比较金融的角度提出了金融发展理论。他在《金融结构与发展》（1969）一书中指出，金融发展是指金融结构的变化。为了可以进行定量分析，他提出了衡量一国金融结构的8个指标，其中最重要的“金融相关比率”（FIR），并认为，金融体系越发达， FIR越高；戈氏指出，银行资产在金融总资产中所占的余额，反映了储蓄向投资转化中，金融中介机构重要性的变迁；戈氏还前瞻性地指出，随着经济的发展，银行资产在全部金融资产中的比重将会下降;2、阿罗-德布鲁一般均衡下的金融中介理论 阿罗-德布鲁范式是由二战后一批杰出的经济学家,阿罗-德布鲁，萨谬尔逊等将新古典经济学的思想用严格的公式对一般范式进行表述 在阿罗-德布鲁范式中有较严格的假定： 市场是完全的，基本不考虑交易费用 虽然市场常有不确定性，但每一个子市场可以自动出清而达到均衡 存在信息不对称问题，但假定代理人拥有信息的不同，不会影响个人的选择 引入不确定因素对一般均衡结果没有影响 ; 阿罗-德布鲁一般均衡模型对消费者行为、厂商行为、和金融中介行为进行了分析 在分析中，假定证券和金融中介贷款是完全的替代品，且存款利率、贷款利率和证券利率相等，即rD = rL = r，只有当每一市场都处于均衡状态、且每一市场都出清时，唯一的均衡才可能发生。此时，金融中介利润为零 一般均衡模型得出的结论： 家庭在存款和购买证券的选择上没有差别 厂商在借款和发行证券的选择上没有差别 金融中介机构的决策对其他部门无影响 逻辑推理的总结论：金融中介机构是多余的 ; （三）现代金融中介理论产生 现代金融中介理论产生的动力是对新古典主义假设前提是否合理的质