长期投资决策讲义.pptx

第8章 长期投资决策;第1节 投资概念及投资决策过程;投资概念及其决策过程;第2节货币的时间价值;现值的计算;例8 — 1;总现值的计算;[例8—2];表8—2; 如果贴现率为9%，问公司为了获得这一机会，现在最多愿意支付多少? 解：这是一个不均匀的现金流系列，它的总现值就是该公司现在最多愿意付出的价值，它等于每年现金流量现值之和。其计算过程见表8—3。;表8—3;这一计算过程可见图8—2。;如果每年的现金流量相等，那么：;[例8—3];第3节现金流量的估计;??计现金流量的原则;现金流量的构成;净现金投资量;[例8—5];解：买 价 17 500 运 费 800 安装费 1 700 折旧的基数 20 000 用于增加流动 资金的投资 2 500 培训费用 700 减去：税（40%） 280 税后培训费用 （700-40%×700） 420 净现金投资量 22 920（元） 即新机器的净现金投资量应估计为22 920元。;[例8—6];解：上例中的净现金投资量 22 920 出售旧机器收入 5 000 变卖亏损使税金减少 ［(7 000-5 000)×30%］ 600 税后变卖旧机器收入 5 600 净现金投资量 17 320（元）  所以，在这种情况下，新机器的净现金投资量应估计为17 320元。 ;净现金效益量; 如果企业还要纳所得税，那么评价方案时所用的净现金效益量应当是税后效益量。即 NCB′=ΔP′+ΔD=ΔP(1-t)+ΔD 或 NCB′=(ΔS-ΔC-ΔD)(1-t)+ΔD;[例8—7];表8—5; 求：新机器替换旧机器后，历年的税后净现金效益量（假定税率为50%）。 解：见表8—6。;28; 可见，新机器替换旧机器的税后净现金效益量分别为第一年9 000元，第二年7 000元，第三年5 000元。;方案的残余价值;第4节资金成本的估计;债务成本的估计;权益资本成本的估计 ;[例8—9] 假定某企业现在普通股的市场价格为每股20元，下一期的股利预期 为每股1.6元，每年股利增长率预期为6 %，那么，该普通股的资金成本 应为: ke=1.6／20+6 % =14 % ;2. 资本资产定价模型[例8—10] 假如无风险利率（kf）为8 %，普通股的平均回报为11 %，某企业 的β值为1.0（即企业的风险与市场平均风险相同），它的权益资本成本 就等于： ke=0.08+1.0（0.11-0.08）=11% 如果该企业的β值为2.0，它的资本成本就会高得多，即：  ke=0.08+2.0（0.11-0.08）=14%;3. 加权平均资金成本的计算ka=∑ （每种资金来源在全部资金中所占比重×每种资金来源的成本） 在例8—8和例8—9中，假定该企业的最优资本结构是债务40%，权益资本60%，那么，该企业的综合资金成本ka为：  ka =7%×40% +14%×60%=11.2% ;第5节投资方案的评价方法;返本期法;优缺点：优点是简便，但有严重 缺点：1. 不考虑货币的时间价值。表8-72. 不考虑返本期完了之后的净现金效益表8—8;净现值法;[例8—12];内部回报率法;［例8—13］;表8—9;表8—10;净现值法和内部回报率的比较;2. 当评价互相排斥的投资方案时，两种方法有时会发生矛盾。表8—11  当发生矛盾时，宜使用净现值法;第6节投资决策原理和方法的应用;怎样确定最优投资规模;图8—4;在资金有限的情况下，投资方案的选择; 解：在例8—14中，不大于50万元的投资组合及其净现值如下： 方 案