金融衍生品市场风险.pptx

第九章 金融衍生品市场的风险管理 本章主要介绍金融衍生产品市场的风险管理，同时将基金也列入金融衍生品市场。第一节 期货（远期）市场的风险管理一、期货（远期）市场的风险期货合约是买卖双方签订在未来一个确定时间按确定价格购买或出售某项标的物资产的协议，期货合约中的“确定时间”一般称期货合约到期日或期限。（一）金融期货风险的种类价格风险流动性风险操作风险法律风险政治风险（二）金融期货风险的特征风险发生的突然性风险发生的传染性风险的巨大危害性?二、期货（远期）市场风险的度量（一）基差风险期货价格和现货价格的关系可以用“基差”来描述。所谓基差，是指现货价格与期货价格之差，即：基差=现货价格-期货价格基差可正可负，在期货合约到期日，基差应为0。这种现象称为“期货价格收敛于标的资产的现货价格”。开始交易日 交割日 时间 开始交易日 交割日 时间 期货价格现货价格期货价格现货价格随交割期限的临近，期货价格与现货价格之间的关系为进一步说明了套期保值的基差风险，令t1表示进行套期保值的时刻，t2表示套期保值期限的结束时刻，S1表示t1时刻拟保值资产的现货价格， 表示t1时刻期货标的的资产的现货价格， F1表示t1 时刻期货价格， S2 、 和 F2分别表示t2时刻拟保值资产的现货价格、标的资产的现货价格、期货价格， b1 、b2分别表示t1和t2时刻的基差。进一步根据基差的定义我们有：对于空头套期保值来说，套期保值者在 时刻知道将于 时刻出售资产， 在 时刻持有空头，并于 时刻平仓，同时出售资产。因此，该套期保值者出售资产获得的有效价格 为：式中的 和 代表了基差的两个组成部分。第一部分是狭义的基差，第二部分表示两项资产不一致而产生的基差。由于 已知，而 未知，因此，套期保值后出售资产获得的有效价格存在基差风险。 若 ，则对空头套期保值者较有利；若 ，则对空头套期保值者不利。对多头套期保值者来说，若 ，对多头套期保值者有利。空头套期保值者的基差分析在t1时刻现货市场买进，套期保值者支出S1,，期货市场卖出收入F1，收入F1- S1在t2时刻现货市场卖出，套期保值者收入S2 ，期货市场买进支出F2，收入S2- F2t2时刻套期保值结束后收入为：W=F1- S1+ S2- F2若W0，对空头套期保值者较有利,则由b1=S1- F1, b2=S2- F2得b2 b1若W0，得b2 b1,对空头套期保值者无利（二）套期保值比率套期保值比率是指期货合约的头寸规模与套期保值资产规模之间的比率。 h=期货合约的头寸规模/套期保值资产规模当套期保值资产价格与标的资产的期货价格相关系数等于1时，为了使套期保值后的风险最小，套期比率应等于1.而当相关系数不等于1时，套期比率就不应等于1.为了推导出套期比率（ ）与相关系数（ ）之间的关系，我们令 和 代表套期保值期内资产现货价格 的变化和期货价格 的变化， 代表 的标准差， 代表 的标准差， 代表套期保值组合的标准差。h=期货合约的头寸规模/套期保值资产规模对于空头(现货市场先买后卖，期货市场先卖后买)套期保值组合来说，在套期保值期内组合价值的变化 为：h=期货合约的头寸规模/套期保值资产规模令，套期保值资产规模=1，则期货合约的头寸规模=h多头套期:现货市场先买后卖，期货市场先卖后买对于多头套期保值组合来说，价值变化 为 h=期货合约的头寸规模/套期保值资产规模令，套期保值资产规模=1，则期货合约的头寸规模=h在以上两种情况下，套期保值组合价格变化的方差都等于（第七章求方差）：最佳套期保值比率必须使 最小化。为此 对 的一阶偏导数必须等于零，而二阶偏导数必须大于零。从上式可得：令 ，我们就可得出最佳套期保值比率： 公式表明，最佳套期保值比率等于 和 之间的相关系数乘以 的标准差与 的标准差比率当我们用股价指数期货为股票组合套期保值时，最佳的套期保值比率为：式中， 为该股票组合与股价指数的 系数。式中， 为该股票组合与股价指数的 系数。这是因为根据第七章 式中， 代表股票组合与股价指数期货的协方差。根据 的定义， ，我们有：三、期货（远期）市场风险的管理（一）期货市场系统性风险管理制定相关投资策略，冲抵损失（二）期货市场非系统性风险的管理采用投资组合消除三、期货（远期）市场风险的管理（一）期货市场系统性风险管理第一，恰当地设计合约，包括选择适当的标的物指数和设计合适的合约条款。第二，评估参与机构的资质和信誉，以降低机构恶意操作价格的风险第三，建立包括账户管理、大户报告制度、充分公开交易信息、强行平仓、