金融衍生工具和风险管理.pptx

3333321534课程内容总论期货与远期市场期货与远期合约定价套期保值策略利率期货33333106789课程内容股指期货外汇期货互换合约与互换市场期权与期权市场组织结构期权定价第一节 金融衍生工具的概念和类型基础的金融衍生工具包括期货与远期、互换、期权等三大类。期货合约 (futures contract)是买卖双方签订的在未来一个确定时间按确定的价格购买或出售某项标的物资产(underlying assets)的协议，期货合约中的“确定时间”一般称期货合约到期日或期限。期货合约的期限一般为1个月至1年。期货合约的交易在期货交易所进行，是主要的金融衍生工具之一。与期货合约类似的另一衍生工具是远期合约(forward contract)。期货合约与远期合约都是在未来一定时间以一定价格购买或卖出标的资产的协议。两者的主要差别在于远期合约属于买卖双方的私人协议，而期货合约在期货交易所交易。其次。远期合约的合约期限、标的资产、交货地点等合约条款由双方商定，属于非标准合约，而期货合约的合约条款由交易所统一设定，属于标准化合约。第二类主要衍生工具是互换(swaps)。互换，也称掉期，是指双方达成的在未来一定期限内交换现金流的一项协议。交换的具体对象可以是不同种类的货币、债券，也可以是不同种类的利率、汇率、价格指数等。一般情况下，它是交易双方(有时也有两个以上的交易者参加同一笔互换合约的情况)根据市场行情，约定支付率(汇率、利率等)，以确定的本金额为依据相互为对方进行支付。互换合约可以看做是一系列远期合约的组合，因此，它是远期合约、期货合约的延伸。最常见的互换合约是普通利率互换(plain vanilla)。在这种互换合约下，一方(如银行A)同意按事先约定的固定本金向另一方(例如银行B)支付未来3年中每一期固定利率产生的利息，而银行B同意在相同期限内向银行A支付同一名义本金按浮动利率产生的利息。第三类主要衍生工具是期权(options)。期权又称选择权，同样是交易双方之间签订的协议，该协议给予期权持有人(option holder)在未来特定的时间 (到期日)或该特定时间之前，以确定的价格(执行价)，校事先规定的数量，买进或卖出标的资产的权利。有两种常见的期权合约：看涨期权(call options)和看跌期权(put options)。看涨期权又称买入期权，看跌期权也称卖出期权。看涨期权是赋予期权持有者在未来某个时点，按照合约规定，购买一定数量标的资产的权利。期权持有人购买标的资产的价格在期权合约中是规定，称为期权的执行价格或敲定价格(exercise price或strike price)。当标的资产价格大于执行价格时，持有者执行看涨期权是有利可图的，因此它被称为“看涨期权”。但是这个购买的权利只有在某段时期内有效，称为期权期限(maturity，time to expiration)。看跌期权则是赋予期权持有者在未来某个时点，按照合约规定，卖出一定数量标的资产的权利。当标的资产价格小于执行价格时，持有者执行看跌期权是有利可图的，所以它被称为“看跌期权”。按执行期权的方式不同，通常有美式期权(American options)和欧式期权(European options)之分。欧式期权是指持有人只在期权到期日才能行权的期权合约，而美式期权则赋予持有人在期权到期日之前任何时点行权的权利。期权合约的标的资产很广泛，包括股票、债券、股票指数、欧洲美元存单、大宗商品、贵金属、石油等。 第三节 金融衍生工具市场的经济功能 金融衍生工具市场几乎从开始形成就遭遇非议。批评者认为衍生工具的杠杆过高，风险过大。例如，期货交易者只需存人一笔交易保证金就可以进行放大10倍到20倍金额的交易。一眨眼间就可赢取巨额财富，同时，财富也可在瞬间灰飞烟灭。然而，即使投机利润巨大，期货市场并不像钢铁公司那样生产钢铁，也不像银行那样提供金融服务。期货市场遭遇强烈批评还因为它们天生就与市场操纵联系在一起。19世纪下半叶到20世纪30年代的美国期货市场上，市场操纵事件频繁发生。早期的期货市场发展史实际上就是市场操纵史。市场操纵引致美国的期货立法。 一、对冲风险(hedging) 金融衍生工具的重要功能之一是为套期保值者提供一种有效的风险管理手段。衍生工具之所以产生和发展的主要原因是其具有对冲风险的功能。任何一个衍生工具，如果不具备对冲风险的功能，它将一定是短命的。 我们以期货合约为例说明其对冲风险的含义和操作。假设现在是2005年4月12日，一家美国公司(Alpha)从法国巴黎的一家电子仪器供应商(Fraser)进口价值100万欧元的仪器设备。现时的美元／欧元汇率为1.24美元＝1欧元。Alpha与Fraser在订货协议中约定，Alpha必须在2005年6月30日前付清给F