金融结构的经济学分析.pptx

第8章 金融结构的经济学分析金融结构的基本难题(1-3)1、股票不是企业最重要的外部融资渠道：为何对美国和许多其他国国家，股票市场比其他融资渠道更不重要？2、发行可流通的债务性和权益性证券并不是企业为其经营筹资的最主要方法：为何企业不更多地使用可买卖证券来为其事业融资？3、间接融资（涉及金融中介的活动）的作用远超过直接融资的作用（企业直接从金融市场的筹资）：为何金融中介和间接融资在金融市场上如此重要？世界金融结构的基本难题(2-3)4、银行是企业融资的最重要来源：相比美国，有些国家例如德国和日本，银行的作用则更大；而相比工业国家，发展中国家的银行在金融系统中所起的作用又更为巨大：什么因素使得银行对于金融系统的运转如此重要？5、金融系统是经济中管制最严格的部门之一：政府管制金融市场主要是为了促进信息披露并确保金融系统的健康，为何整个世界上的金融市场都受到如此严格的管制？世界金融结构的基本难题(3-3)6、只有组织完善的著名公司才能到证券市场为其活动融资：原因何在？7、无论对于居民还是企业，抵押都是流行的债务合约特征：原因何在？8、债务合约通常是对于债务人行为有一些基本限制的极其复杂的法律文件：为何债务合约如此复杂并附有限制性条款？金融市场的特征交易成本：交易成本指达成一笔交易所要花费的成本，也指买卖过程中所花费的全部时间和货币成本，包括传播信息、广告、与市场有关的运输以及谈判、协商、签约、合约执行的监督等活动所花费的成本。信息成本：取得交易对象信息与和交易对象进行信息交换所需成本。交易成本和信息成本如何影响金融市场? 对上述八个难题进行理论方面的解释。交易成本 小额投资成本高且无法分散风险。 金融中介降低交易成本的途径：* 规模经济（economics of scale）:随着交易规模的增加，投资的单位交易成本减少。如共同基金：大宗股票和债券交易，交易成本低；分散投资；* 专门技术：金融中介更能培养专业技能来降低交易成本。信息不对称信息不对称指一方对于参与交易的另一方的相关信息掌握不够充分，因此不能正确地得出结论。信息不对称的存在导致逆向选择和道德风险。逆向选择是一种在交易发生前的信息不对称问题：潜在的信用差的风险企业是最积极寻求贷款的企业，最可能产生不希望发生结果的参与者最可能参与交易。道德风险是交易达成后发生的：债权人冒的风险是债务人会从事从债权人角度来看不受欢迎的经营活动，因为这些经营活动会使得贷款归还的可能性降低。逆向选择与道德风险次品车问题：逆向选择如何影响金融结构股票市场和债券市场上的次品车 股票市场：高预期利润低风险的好企业、低预期利润高风险的差企业,股票定价只能平均取值，导致逆向选择，证券市场失灵。 债券市场：好企业、坏企业。债券利息须高到足以弥补试图卖债券的所有好企业与差企业的平均风险，导致逆向选择，债券市场失灵。 次品问题的存在使得证券市场无法有效将资金从存款者手中转移到借贷者手中。解决逆向选择的方法信息的私人生产和销售：由私人公司收集和生产区分好公司和差公司的信息，然后卖给证券的购买者。标准普尔、穆迪等。 免费搭车问题，信息的私人生产和销售系统不能完全解决证券市场的逆向选择问题。当不为信息付费的人利用其他人支付费用的信息时，免费搭车问题就发生。此时，付费购买信息者无法以低于其价值的价格购买证券，从而不愿付费购买信息，提供信息的企业也无法获利，最终市场中发布的信息变少。政府管制政府可以生产能帮助投资者区分好企业与坏企业的信息，并免费向公众提供这些信息：公布公司的负面信息？ 管制证券市场，鼓励企业诚实地披露自己信息，以便投资者能确定公司有多好或多差。解决逆向选择的方法：金融中介 * 信息的私人生产和政府鼓励信息提供的管制减轻金融市场中的逆向选择问题，但没有完全消除逆向选择。 * 金融中介例如银行成为企业信息生产的专家，能从企业中挑选出良好信用风险的企业，能从储蓄户手中获得资金然后借贷给好企来，赚取利差，从而能从事信息生产活动。 * 银行通过发放私人贷款而非在公开市场购买证券，在此避免免费搭车问题。私人贷款不能交易，其他投资者不能观察到银行在做什么、也不能跟银行竞价使得贷款的价格低到银行不能获得其生产信息费用补偿的地步。解决逆向选择的方法：抵押和净资产 * 债权人更希望在有抵押的情况下发放贷款，债务人也愿意提供抵押，因为债权人减少了风险使得债务人首先能获得贷款，且有可能以较低的贷款利息获得贷款，抵押减轻了逆向选择的后果。 * 抵押是债务合约的重要特征之一，若企业有很高的净资产，即使它从事的投资导致其亏损并拖欠债务的归还，债权人也可占有其资产并将之出售，并用收益来弥补贷款的损失。企业的净资产越多，越不可能违约。因此，当寻求贷款的企业有很高的净资产时，逆向选择的后果就不那么严重，债权人更愿意发放贷款。 “只有那