长期筹资决策.pptx

第四章 长期筹资决策第一节 长期筹资概述一、筹资的概念与目的筹资，又称为融资，是指运用一定筹资方式，筹措和获取所需资金的一种行为。筹资常见目的有：形成和更新企业生产经营能力扩大规模对外投资购置流动资产、日常资金周转调整资本结构二、筹资的类型 （一）按权益特性：股权筹资吸收直接投资发行股票内部积累债务筹资借款发行债券融资租赁赊购商品和服务混合融资：可转换债券股权性筹资：所有权属企业所有者责任上的有限性或无限性期限上的永久性股东依法享有经营权股东收益上的剩余性债务性筹资：所有权属债权所有者债权人对企业其他债务不承担责任期限上的有限性债权人不享有经营权债权人收益上的固定性VS（二）按融资媒介划分直接筹资吸收直接投资发行股票发行债券：债务筹资间接筹资银行借款：银行是媒介融资租赁（三）按来源范围内部筹资：通过利润留存形成，取决于可分配利润分配政策资本公积盈余公积未分配利润外部筹资 发行股票发行商业票据信用债券银行借款（四）按使用期限长期筹资时间：一年以上主要目的形成和更新企业生产经营能力扩大规模对外投资种类 吸收直接投资发行股票发行债券取得长期借款 融资租赁短期筹资 时间：一年以内主要目的：购置流动资产、日常资金周转种类商业信用短期借款保理业务三、企业筹资的基本原则效益性：投资收益与资本成本比较的结果合理性：数量、结构及时性：与投资时间上相协调合法性第二节 资本成本一、资金成本概述（一）资本成本的概念和内容1.概念： 资金成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价。 广义：短期、长期资金的成本 狭义：长期资金（自有资本和借入长期资金）的成本 投资者角度：投资要求的必要报酬率一次性固定性资本成本2、内容 筹资费用：指在资本筹集过程中支付的费用。　印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。 用资费用：指使用资本所支付的费用。 股息、利息等经常性变动性资本成本3、计量形式 绝对数----资本成本额 相对数----资金成本率（二）资本成本的种类 1、个别资本成本 2、综合资本成本 3、边际资本成本在比较各种筹集方式中使用在进行资本结构决策时使用在进行追加筹资决策时使用（三）资本成本的作用 1.选择筹资方式、资本结构决策、追加筹资方案的依据。 2.评价投资项目、进行投资决策的标准。 3.评价企业整体经营业绩的基准。二、个别资本成本（一）个别资本成本测算原理K----资本成本D----用资费用P----筹资总额f ----筹资费用率（二）债权资本成本----利息抵税（税盾）1.银行借款成本 银行借款成本是指借款利息和筹资费用。 借款利息计入税前费用，可以起到抵税的作用。 一次还本，分期付息借款的成本为：注意：当银行借款的筹资费（手续费）很小时，也可以忽略不计。[例]某企业取得5年期长期借款200万元，年利率11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率0.5%，企业所得税率33%，该项长期借款的资本成本：2.债券成本发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用债券利息的处理与银行借款相同按一次还本、分期付息的方式，债券资本成本的计算公式为： 注意：（1）债券的筹资费用一般比较高， 不可在计算资本成本时省略。 （2）溢、折价时，筹资额的取值。[例]某公司发行总面额为500万元的10年期债券票面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%，债券的成本为： 注意：若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。Ks——普通股成本D——预期年股利额P——普通股市价（筹资额）（2）股利固定增长时：D1——预期年股利额g——普通股利年增长率（三）权益资金成本----股利不具抵税作用1.普通股成本 根据普通股估价模型分析计算（1）股利固定不变时:[例]某公司平价发行500万元的普通股，每股面值10元，上一年的股利为每股2元，股利增长率为4％，发行费用率为5%，公司所得税率为33%，普通股的资本成本为：注意：过去支付的股利一定要转换为预期股利。 股利与股票市价的计算单位要一致 资本资产定价模型法 Ks=Rs=Rf+β(Rm-Rf) Rf——无风险报酬率； β——股票的贝他系数； Rm——平均风险股票必要报酬率。 风险溢价法根据某项投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。 Ks = Kb + RP Kb——债务成本； RP——股东比债权人承担更大的风险所要求的风险溢价。股利增长模型法 留存收益成本的计算公式为： 2、留存收益成本实质：股东对企业追加的投资（再投资） 机会成本 留存收益成本类似于普通股，但筹资时不存在筹资费用。[例]某公司普通股目前市价为56元，估计年增长率为12%，本年已发放股利2元