金融市场学之远期与期货概述.pptx

金融市场学第七讲 衍生金融产品概 述 衍生工具（derivative instruments） 指其价值依赖于基本（underlying）标的资产价格的变动而变动的金融工具，如远期，期货，期权，互换等。它们多数是上世纪70—80年代随金融创新产生的。原生产品（Primitive ）：原生金融工具的价格直接取决于发行者的经营业绩。股指期货外汇期货金属和能源期货农产品期货利率期货远期期货基本衍生工具股票期权利率期权货币期权期货期权商品期权期权7.1远期合约 远期合约（forward contract）是买卖双方约定未来的某一确定时间，按确定的价格交割一定数量资产的合约。标的资产（underlying asset）:到时交割的资产。交割日（delivery date）:交割时间交割价格（delivery price）:合约中规定的价格多头（long position ）和空头（short position）：合约中标的资产的买方和卖方记号：到期日为T ， K代表交割价格， T时刻标的资产的价格ST 。到期日远期合约多头的收益为： ST－K空头的收益为： K－ ST注意：任何衍生金融工具都是零和博弈。损益0K持有多头头寸损益0K持有空头头寸例一： 黄油生产商与面包生产商签订了一个黄油的远期合约，约定6个月后，按照 $2.5/千克，交割1吨的黄油。但由于双方不相互熟悉，因此决定双方均在一个中间人处交纳10%即$250的保证金（margin）。不考虑其他费用。例一续： 过了6个月，黄油的现货价格涨到 $3/千克, 黄油商要把市场价值$3×1000=$3000的黄油以 $2500的约定价格交割给面包商，实际损失 $500,相反面包商少用 $500得到1吨黄油，节省了 $500。 交割完毕后，双方拿回自己的 $250元保证金。思考如果面包商在黄油价格上涨到 $3时，把合约转让给另一面包商，可获利多少？ 如果价格继续上涨到 $4呢，到合约交割时达到 $5, 情况又如何？如果在交割时，黄油的价格下跌到 $1.5/千克, 情况又会如何？ 2、金融远期合约 金融远期合约（financial forwards contracts）是买卖双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。主要有远期利率协议，外汇远期，股票远期等。 金融远期交易的原理与普通远期一样，它是为了适应规避金融商品现货交易风险的需要而产生的。例二 甲公司将在未来的3个月内借入100万美元，借款的期限为6个月。假定该公司准备以伦敦同业拆借利率(LIBOR)获得资金。现在LIBOR为6％，甲希望筹资成本不高于6.5%。 乙公司要贷出资金，希望收益率在6％以上。乙公司担心未来利率会下降,为了锁住资金的收益，同意与甲公司签订一份远期利率协议 FRA。例二续： 协议约定的利率为6.25%，名义本金100万美元，协议期限为6个月，自现在起3个月内有效。如果有效期内LIBOR高于6.25％，乙方（借出方）将向甲方提供补偿，金额为利率高于6.25％的部分6个月期的利息。如果有效期内， LIBOR低于6.25％，甲方（借入方）将向乙方提供补偿，金额则为利率低于6.25％部分6个月期的利息。例二续： 如果在有效期内市场利率正好为6.25％，则双方不必支付也得不到补偿。 如果在有效期内，6个月期贷款利率涨到7％， 甲方可以从乙方获得3750美元(0.75％×l 000 000美元×6／12=3750美元)的补偿。这样甲方在市场上虽然是以7％的利率借的资金，但是考虑到所得到的补偿，实际的利率被控制在6.25%的水平上。远期合约是非标准化合约。优点：灵活性较大。双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。缺点：非集中。远期合约属于柜台交易，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格。流动性较差。非标准化，每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通造成较大不便。缺少履约保证。当价格变动对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。 7.2期货合约 期货合约（future contracts）是指协议双方同意在约定的某个日期，按照约定的条件买卖一定标的资产的标准化协议。标准化：期货除了价格需要谈判，其他不需要 合约中规定的交割价格就是期货价格(future price)。大连商品交易所大豆期货合约 交易单位10 吨/手最小变动价位1 元/吨每日价格最大波动幅度限制上一交易日结算价的 3%合约月份1、3、5、7、9、11 月交易时间每周一至五 上午 9：00-11：30,下午 1：30-3：00最后交易日合约月份第十个交易日交割日期最后交易日后第七日（遇法定节假日顺延）交割等级具体内容见附件期货