家电行业ROE杜邦三指标比较分析：子行业各有所长.docx

? ? ? ? ? 家电行业ROE杜邦三指标比较分析 子行业各有所长 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 提示： ROE从收益的角度，它是企业综合运用各项资源所最终取得的收益结果，是综合评价盈利能力的最佳指标。 ? ? ? ? ??ROE?从收益的角度，它是企业综合运用各项资源所最终取得的收益结果，是综合评价盈利能力的最佳指标。关于?ROE，单看?ROE?并不能给投资者带来更多的关于经营状况或者资本结构的信息。因此，通过杜邦公式，将其拆解为包括销售净利率、总资产周转率权益乘数在内的几个部分将更直观的帮助深入理解?ROE?所传达的信息。? ? 图：杜邦分析图 ? ? ? ? ??行业发展是环环相扣的，不能只单独看行业某个年份的?ROE?指标，而是注重行业长期平均?ROE?的表现，以剔除某些偶发因素的影响，而那些?ROE?长年保持在高水平的行业，一般都是比较优秀的行业。?? ? ? ? ??因此，我们选取了?40?家家电子行业具有代表性的公司（白电整机?10?家，黑电整机?8?家，厨电?5?家，小家电?7?家，家电上游?10?家）为样本，运用杜邦分析方法对分别包含这些公司的白电、黑电、家电上游行业?2007?年以来的?ROE?情况和厨电、小家电行业?2010年以来（2010?年之前厨电和小家电行业上市公司较少）的?ROE?情况进行了回顾和分析。? 表：家电子行业重点公司概览 ???? ? ? ? ??注：根据公司上市时间进行成份调整?? ? ? ? ??一、家电各子行业?ROE?差异显著，白电领先?? ? ? ? ??白电?ROE?显著较高，小家电和厨电?ROE?水平较为接近。2010-2016?年白电、小家电、厨电、家电上游、黑电行业年平均?ROE?从高到低依次为?25.6%、17.0%、16.9%、10.0%、7.5%；2017H1?白电、小家电、厨电、家电上游、黑电?ROE?依次为?14.5%、9.9%、8.8%、5.2%、2.2%，分别同比变化+0.8?个百分点、-0.1?个百分点、+0.7?个百分点、+0.2?个百分点、-1.3?个百分点。2017H1?白电、厨电、家电上游营业收入和利润的增长给其各自?ROE?提升带来积极影响，ROE?均有不同幅度的上行；黑电行业由于净利润大幅下滑，ROE?同比下降较大幅度；小家电行业虽然净利润增速较大，但所有者权益也有一定程度增加，ROE?同比持平。? 图：2010-2016?年白电?ROE?居家电各子行业首位 ? 图：2017H1?白电?ROE?继续领跑 ? 表：2017H1?家电子行业营收和净利润增速一览 ? ? ? ? ??参考 发布《2018-2023年中国家电行业市场发展现状调查与投资发展趋势研究报告》? ? ? ? ??二、家电各子行业销售净利率分化，厨电居首位?? ? ? ? ??销售净利率是盈利能力的直接体现，同时也是决定?ROE?高低以及质量的最重要的因素。2010-2016?年厨电、小家电、白电、家电上游、黑电行业年平均销售净利率从高到低依次为?10.3%、8.2%、7.1%、5.2%、2.1%。? 图：2010?以来厨电销售净利率居家电各子行业第一 ? ? ? ? ??2017H1?厨电、小家电、白电、黑电、家电上游的销售净利率分别为?11.8%、9.4%、?8.9%、6.4%、1.7%，分别同比下降?0.5?个百分点、0.1?个百分点、1.8?个百分点、0.8?个百分点、0.9?个百分点。2017H1?受原材料价格上涨和人民币兑美元汇率升值影响，家电各子行业销售净利率均略微承压下滑。?? ? ? ? ??三、家电各子行业总资产周转率差距不大，小家电最为突出?? ? ? ? ??总资产周转率指标代表企业的运营能力，具有明显的行业特征，不同行业以产品特性、商业模式、销售策略的不同，使得资产周转率表现不同。2010-2016?年小家电、白电、黑电、厨电、家电上游行业年平均总资产周转率从高到低依次为?1.4、1.3、1.2、1.1、0.9；2017H1?小家电、白电、黑电、厨电、家电上游的总资产周转率分别为?0.6、0.5、0.5、0.5、0.4，白电总资产周转率同比提升?0.1?个百分点，其它子行业同比持平。???? 图：2010-2016?年小家电总资产周转率居家电各子行业首位 ? 图：2017H1?小家电总资产周转率继续领先 ? ? ? ? ??除小家电外，家电其他行业总资产周转率均有不同程度下降。小家电资产相对其它行业较轻，总资产周转率较高；白电在?2012?年达到产能投放高峰期，在发展相对成熟后，外延并购成为行业龙头可持续发展的选择，总资产仍在不断扩大；黑电行业总资产周转率下降