第五章金融衍生工具-互换.pptx

第五章 互 换工具 一、概述 （一）概念 互换是两个公司之间私下达成的协议，在约定的时间内交换一系 列现金流的金融交易。支付款项包括利息或外汇。他们可以看做是一 系列远期合约的组合。 第一笔互换产生于1981年，十几年后，互换市场的年交易量已达 到数万亿美元，互换成为最重要的金融工程工具之一。 （二）类型 互换业务主要包括利率互换和货币互换。 1、利率互换 （1）概念。利率互换是指交易双方为交换以同种货币表示、以不同利率基础计算的现金流而签定的协议。在利率互换交易中，交易双方只参照一定的名义本金（notional principal）交换利息的支付，本金本身并不交换 最常见的利率互换形式是，一方以名义本金按固定利率计算的现金流，与另一方以浮动利率计算的现金流进行互换。 例如，交易一方同意对100万英镑的名义本金按每年10%的固定利率支付利息，以换取对方对相同的名义本金按现行的英镑伦敦同业拆借利率（LIBOR）支付利息。在约定期限内，如果LIBOR高于10%，则固定利率的支付方将获益。 （2）利率互换的报价 在利率互换交易中，交易的一方支付固定利率的利息，另一方支付浮动利率的利息。 浮动利率报价以LIBOR为基准，在此基础上加减若干基点数； LIBOR（London Interbank Offer Rate）：是伦敦银行同业间放款利率,是欧洲货币市场上银行提供给其它银行资金的利率。它通常是作为国际金融市场上贷款的参考利率。 固定利率的报价方式为国库券收益TN加上若干基点数。 如下表：例如当银行商定一项支付固定利率并得到6个月期的LIBOR的五年期的互换时，固定利率应该定为当前五年期国库券利率6.49%加上23个基点，即6.72%。 1995年5月11日纽约银行利率互换参考价格表 到期期限 银行支付固定利率 银行收取固定利率 当前国库券利率 2 2_yr.TN+17bps 2_yr.TN+20bps 6.23% 3 3_yr.TN+19bps 3_yr.TN+22bps 6.35% 4 4_yr.TN+21bps 4_yr.TN+24bps 6.42% 5 5_yr.TN+23bps 5_yr.TN+26bps 6.49% 7 7_yr.TN+27bps 7_yr.TN+30bps 6.58% 10 10_yr.TN+31bps 10_yr.TN+34bps 6.72% 通过互换的给定买价和卖价之差，银行可以获得一笔利润，依本 表即是稳获3个基点的利润。此价差由市场供求关系决定，即当人们 较多地接受固定利率而较少接受浮动利率时，互换的价差趋向于缩 小；否则，互换价差趋向于扩大。 2、货币互换。 是指互换双方为交换以不同的货币表示、以相同或不同的利率基础计算的现金流而签定的合约。 货币互换的典型特征在于互换的两种现金流分别以不同的货币来表示。 例如，交易一方同意对1000万欧元的名义本金按10%的固定利率每季度支付一次利息，同时每季度收取交易对方支付的名义本金为625万美元的、按三月期LIBOR计算的浮动利息。 在货币互换实务中，利息流可以都按固定利率或浮动利率计算，也可一种按固定利率计算，另一种按浮动利率计算，重要的区别在于名义本金以不同的货币来表示。 （三）互换的产生 互换业务是平行贷款和背对背贷款发展的产物。 1、平行贷款。是指在不同国家的两个母公司，相互向对方公司 在本国境内的子公司提供金额相等的本币贷款，在指定到期日各自归 还所借的货币。 平行贷款包括两个独立的贷款协议： 贷款协议一：甲国母公司——乙国母公司在甲国的子公司； 贷款协议二：乙国母公司——甲国母公司在乙国的子公司。 这两个贷款协议分别具有法律效力，一方违约，另一方不能解除 履约义务。由于权利义务没有相互联系，违约风险缺乏约束机制。 2、背对背贷款。两个国家的母公司之间相互直接贷款，贷款的币种不同但币值相等，贷款的到期日相同，按期各自支付利息，到期各自偿还本金。 例如： 提供英镑贷款，支付美元利息