第五章融资管理1021(债务融资).pptx

财务管理;财务管理; 第五章 融资管理;了解不同的融资渠道与融资方式； 了解融资管理程序； 掌握融资方式的类型； 掌握不同融资方式的优缺点； 运用各种融资方式的操作程序与相关规定。 ;5.2 股权融资;5.2 股权融资;5.3 债务融资;5.3 债务融资;5.3.1 企业债券;5.3.1.1.1 企业债券的构成要素;5.3.1.1.2 企业债券的种类;阅读资料：零息债券和浮动利率债券的利率调整;5.3.1.1.3 普通股与债券的差异;5.3.1.2 企业债券融资管理;5.3.1.2.1 债券评级; 国际上公认的权威性评估机构美国标准普尔公司和麦迪公司债券信用等级评级情况，如表：; 有时标准普尔和麦迪会调整债券等级。标准普尔使用加、减号：A+代表A级中的最高级，A-则代表A级中的最低级别，麦迪使用的是数字：1、2或3，其中1代表最高级别。 债券评级对企业和投资者的重要性： 1.从企业角度，它反映的是企业违约风险，对债券融资的资本成本产生重要影响。债券的等级越高，企业的违约风险低，企业债券的利率下降。反之，则相反。 2.从投资者角度，购买债券是要承担一定风险的，如果发行方到期不能偿还本息，投资者就会蒙受损失。 因此，当企业债券的评级低于BBB级，该债券的违约风险很高，将限制投资者的投资意愿，企业的融资能力受影响。;阅读资料：债券评级考虑的因素;5.3.1.2.2 债券发行条件与发行价格;★股份有限公司的净资产额不低于人民币3 000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6 000万元； ★累计债券总额不超过公司净资产额的40% ； ★最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息； ★筹集的资金投向符合国家产业政策； ★债券的利率不得超过国务院限定的水平； ★国务院规定的其它条件。;★企业规模达到国家规定的要求； ★企业财务会计制度符合国家规定； ★具有偿债能力； ★企业经济效益良好，发行债券前连续三年盈利； ★所筹资金用途符合国家产业政策； ★企业发行债券的总面额不得大于该企业的自有资产净值； ★企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的百分之四十。;★ 债券的发行价格，是发行企业（或其承销机构）发行债券时所???用的价格，即债券的原始投资者购买债券时实际支付的价格 。;★ 债券发行价格的确定 债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值，即企业未来应付利息和本金折现值之和。; 保护性条款的使用会降低债券融资的灵活性。但是，合理的保护性条款会使得债权人得到保护。一方面，降低企业股东与债权人人之间的冲突；另一方面，债权人由于受到“保护”愿意接受较低报酬率，在一定程度会增加企业的价值。; 保护性条款的使用会降低债券融资的灵活性。但是，合理的保护性条款会使得债权人得到保护。 一方面，降低企业股东与债权人人之间的冲突； 另一方面，债权人由于受到“保护”愿意接受较低报酬率，在一定程度会增加企业的价值。;5.3.1.2.4 债券的偿还;5.3.1.2.4 债券的偿还;②债务融通，具体方法： 首先，建立一个信托基金； 其次，定期向信托基金提供资金； 最后，使用信托基金产生的收益支付债券的利息和本金。 债务融通方式保证了债券发行方支付债券本金和利息的可能性，降低了企业的违约风险，增加债券持有人的安全感。 ;③赎回条款与债券调换 A.赎回条款，是指允许企业在某一规定期间内按照事先约定的价格买回部分或全部的债券。赎回价格一般都比债券的面值高，赎回价格和面值之间的差额叫赎回溢价。赎回溢价会随债券到期日的接近而逐渐降低。 一般企业发行的债券都设有“赎回条款”。这是因为： a.当利率下调时，购回旧债，发行新债，减少利息支出。 b.可以使企业消除保护性条款对企业的限制而获得较好的投资机会。 B. 债券调换，是指以新债取代部分或全部企业发行在外债券的一种行为。 债券调换的前提是企业发行可赎回债券，这将引发两个问题： a.是否应该发行可赎回债券。 b.调换（赎回）的时机。; 是否应该发行可赎回债券。从企业角度考虑，可赎回债券对发行企业是有利的，当利率下降，债券价格上升，可以使用较低的利率发行新的企业债筹集资金，然后按事先约定的价格回购部分或全部的旧债券。这将减轻企业的利息费用负担，推迟债务到期日，改善企业的现金流量状况。然而，这种“举新债还旧债”的策略是否有效关键在于时机的掌握，这是因为： a.“赎回条款”对于投资者是一种损害，因此，赎回价格一般都比较高。 b.借新债也要支付新的发行成本。 c.企业是否能够按照较低利率筹集到新的资金是不确定的。 基于上述三个原因，企业在债券的调换过程中一定注意时机的把握：