20160921－华泰证券－多因子系列之一：华泰多因子模型体系初探.pdfVIP

证券研究报告 金融工程 / 量化选股 2016 年09 月21 日 林晓明 执业证书编号：S0570516010001 研究员 0755 华泰多因子模型体系初探 linxiaoming@ 陈烨 010 华泰多因子系列之一 联系人 chenye@ 主动定量管理本质是统计套利，关注点是因子（共性），而非股票（个性） 定量管理主要从统计的角度研究因子收益率的变化规律，并从组合的角度对因子暴 露进行管理以求超越基准；定性管理主要研究个股的残差收益率，即从因子角度无 法解释的超额收益率。 多因子模型是风险-收益关系的定量表达，因子是不同类型风险的解释变量 多因子模型是由APT 理论发展而来，其一般表达式为： ̃ ̃ = ∑ ∗ + ̃ =1 : 股票 在因子上的因子暴露（因子载荷） ̃ : 因子的因子收益 ̃ : 股票 的残差收益率 多因子模型本质是将对只股票的收益-风险预测转变成对于个因子的收益-风险预 测，将估算个股收益率的协方差阵转化为估算因子收益率的协方差阵，极大地降低 了预测工作量，提高了准确度。 多因子模型构建流程主要包括：因子筛选、收益预测、风险预测、组合优化 1）数据处理及因子筛选：1.1 基础数据采集；1.2 数据标准化；1.3 识别有效因子； 2）收益预测：2.1 大类因子分析；2.2 因子共线性分析；2.3 残差异方差分析；2.4 多元线性回归：2.5 计算因子预期收益；2.6 计算股票预期收益；3）风险预测：3.1 计算因子历史收益率协方差矩阵；3.2 残差风险估计；4 ）组合优化：4.1 确定组合的 收益目标；4.2 确定组合的风险目标；4.3 行业权重约束；4.4 因子暴露约束；4.5 个