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一文读懂银行间债券市场及发行条件
【交易商协会诞生记:央行短期融资券引发的纠纷】由
于历史原因,中国债券市场三分天下,公司债由证监会下属
的交易所负责审核,企业债由发改委管理,银行间市场债券
则由人民银行管理。 为推动直接融资市场发展, 2005 年人民
银行独辟蹊径,开发新品种——短期融资券,并打破了债券
发行审批制,引入备案制,实行余额管理。然而,这一行为
引来了债券市场管理的“纷争” 。2007 年下半年,不同的部
位对央行发行短期融资券“有意见” 。国务院法制办对人民
银行发出质询函,主要内容是发行短期融资券的机构是否需
要由人民银行审批,如果需要审批就是新市场行政许可,这
需要在国务院备案。如果不备案,就违反了行政许可法。这
一棘手问题,一度困扰人民银行。怎样才能既推动债券市场
的发展,又不违反行政许可法呢?央行经过慎重考虑,最终
决定将金融市场司的部分职能分出,成立交易商协会,实行
注册制,自律管理。央行随后也修订了央票的管理办法,将
其注册机构由人民银行变更为了交易商协会。可以看出,一
定程度上,正是因为中国债券市场的多头管理体制促成了交
易商协会的诞生。法规依据银行间市场非金融企业债务融资
工具管理办法 (中国人民银行令 [2008] 第 1 号)关于公布 《非
金融企业债务融资工具注册发行规则》 、《非金融企业债务融
资工具公开发行注册工作规程》及《非金融企业债务融资工
具公开发行注册文件表格体系》的公告(中国银行间市场交
易商协会公告 [2016]4 号)监管机构
中国人民银行
审批机构银行间市场交易商协会发债主体具有法人资格的
非金融企业发行条件 1、超短期融资券: 期限在 270 天以内,
所募集的资金应用于流动资金需要,不得用于长期投资。
2014 年,交易商协会出台 《关于进一步完善债务融资工具注
册发行有关工作的通知》 ,规定 SCP 发行主体需满足五个标
准: 第一, 发行 SCP 的主体需提供付费模式不同的双评级,
任一评级机构出具 AA 级主体评级,发行人即可注册发行
SCP; 第二, 发行人近三年内需公开发行债务融资工具累计
达 3 次或公开发行债务融资工具累计达 50 亿元; 第三,发
行人需根据自身经营规模和周期特点,合理测算短期资金缺
口,确定募集资金规模,合理匹配用款期限,满足“实需原
则”,不得“发短用长” ; 第四,公司治理完善,业务运营
合规,信息披露规范,不存在重大违法、违规行为;第五,
市场认可度高,发行债券具有较好的二级市场流动。 关于
超短期融资券发行规模是否可以超过企业净资产 40% ,没有
明确规定,但目前公开发行超短融的企业一般都没有超过
40% 。超短融自 2010 年推出, 经历了四次扩容, 发行主体先
后由 3A 级央企逐步扩展到有多次发行记录的 AA+ 企业,但
当时 AA+ 承认的是中债资信评级, 因为在市场上, 中债资信
的评级最为保守。 2014 年又将评级标准将为双评级中只要有
一家出具 AA 即可。 2016 年修订的 《非金融企业债务融资工
具公开发行注册工作规程》规定,企业注册超短期融资券,
可在注册有效期内自主发行,再次放开超短融的发行。 2016
年以来, 大部分 SCP 发行仍实行双评级,
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