一语道破——经营杠杆要点.pdf

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“给我一个支点, 就能撬动地球”,这是阿基米德阐述“杠杆效应”时 代一句名言。通俗讲,杆杆效应可理解为:如果存在“支点”,一个因 素的小变化就能引致其他因素的大变化。 有趣的是,杠杆效应不仅存在于物理世界,它在其他领域也时有表 现。如上市公司的财务数据中,由于“支点”的存在,也有各式各样的 杠杆效应在起作用。 了解这些杠杆效应, 对于把握上市公司发展规律以 及业绩表现的脉动很有帮助。 上市公司财务中常见的杠杆效应 经营杠杆 价格杠杆 财务杠杆 复合杠杆 ★出现支点 各种杠杆效应中,经营杠杆最常见、最普遍,而经营杠杆的定义一 般被这样表述:由于固定成本的存在, 使利润的变动幅度大于收入变动 幅度的杠杆效应。解释经营杠杆先得从会计第二恒等式开始,也就是: 收入- 成本(费用) =利润 三个要素构成恒等式,那么三要素在实际变化中, 会保持一个什麽 样的关系呢? 假设一家小店卖碟片,每张碟片进价 5元,售价 10元,第一天卖出 1 张,那么第一天的利润,在不考虑其他成本的前提下,按照公式就是 10-5=5. 第二天卖出 2张,那么第二天的利润,按照公式就是 20-10=10. 可见,在第二天,恒等式中三个要素都增加了 100%,也就是说,收入、 成本与利润都保持了同比例的变动幅度。 但现实中,却并非如此。由于成本构成相当复杂,使它与收入的变 动幅度并不同步,我们假设,上面例子的成本中,除了碟片成本,还加 入销售人员工资 1元/ 天,小店电费 1元/ 天,那么第一天的利润是多少 呢?10- (5+1+1)=3. 第二天呢?应该是 20- (10+1+1)=8. 我们发现,当成本构成丰富后,三个要素并未同比增长,其中成本 增幅低于收入增幅,利润增幅高于收入增幅。原因,就是存在销售人员 工资与电费这样的固定成本, 借用杠杆原理中的术语, 也就是称固定成 本为“支点”,正是由于支点的存在,一个较小的收入增幅( 100%), 引致了一个较大的利润增幅( 166%)。同理,如果第三天,又只卖出一 张碟片,那么第三天与第二天比较,一个较小的收入降幅( 50%),又会 引发一个较大的利润降幅 (62.5%) 。 ★经营杠杆 当然,上述例子是理想化状态, 因为现实中,支点完全保持“固定” 是不可能的。但只要某些成本,没有与收入的波动“共振”,利润的表 现就不会与收入的表现共振。 我们看一看创业板公司 同花顺( 300033)2009年年报的合并 利润表,其中成本增幅就低于收入增幅,而利润增幅就高于收入增幅。 浙江核新同花顺网络信息股份有限公司 2009 年 1--12 月 项目 本期金额合并 上期金额合并 同比增幅 一、营业总收入 190 816 866.86 117 361 447.33 62.6% 二、营业总成本 114 154 110.38 77 172 017.52 47.9% 三、营业利润 76 662 756.48 40 189 429.81 90.8% 那么成本中,相对保持固定的项目可能有哪些呢? 成本可以分为变动成本与固定成本两大类,

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