风险资产定价与证券组合管理的运用.pdf

（风险管理）风险资产定 价与证券组合管理的运用 风险资产定价与证券组合管理的运用 一、现代投资理论 **1 二、均值 - 方差模型 **1 三、资本资产定价模型 CAPM 的基本内涵 2 四、传统资本资产定价模型 3 五、套利定价理论 (APT)8 六、有效率资本市场理论 9 七、期权定价理论 11 八、行为金融学对当代投资理论的发展 ** 。12 我国证券投资基金绩效评估和风险度量的实证分析 15 百花还没有齐放却看到中国经济已达到了峰顶 21 尽管“着陆”还未真正开始 22 【年 报 话 题 】恶意亏损等同公开抢劫！ 22 一、现代投资理论 ** 现代投资理论是在马柯维茨 ( ＨａｒｒｙＭＭａｒｋｏｗｉｔ ｚ)1952 年发表的具有历史意义的论文《证券组合选择》和 1959 年出版的同名专着基础上发展起来的理论框架。继马柯维茨之后 ,经 济学家夏普 ( ＷｉｌｌｉａｍＦＳｈａｒｐ )在 1963 年发表了 《证券 组合分析的简化模型》一文 ,提出了资本资产定价模型 ( ＣＡＰＭ ); 罗 斯 ( ＳｔｅｐｈｅｎＡＲｏｓｓ )随后于 1976 年提出了套利定价理论 ( ＡＰＴ ) 。模型运用经济计量学的方法 ,通过建立复杂的数学方程式 , 从不同角度对证券组合理论进行了丰富和完善 ,使现代投资理论迅速 发展并逐步走向成熟。但由于其严格的苛刻条件，在现实中缺乏可 操作性。行为金融学的兴起，无疑对现代投资理论提出了挑战，丰 富了现代投资理论的结构框架，为现代投资理论的发展带来了新的 契机。介绍经典的现代投资理论和行为金融学对现代投资理论的创 新和发展。 二、均值 - 方差模型 ** 均值 - 方差模型和有效率市场假说ＥＭＨ是现代投资理论的两块 基石 . 分散化可以降低风险 ,并且希克斯 ( Ｈｉｃｋｓ ,1935) 也提出过 分散化理论 ,但总体上 1952 年前是缺少如何进行分散化的理论的。 1952 年马科维茨在 《投资组合选择》 中,用均值 - 方差方法 ( ｔｈｅｍ ｅａｎ - ｖａｒｉａｎｃｅａｎａｌｙｓｉｓ ) 分析了不确定性条件 下的投资决策 ,标志着不确定性条件下金融资产的配置──现代投资 组合理论 ( 简称ＭＰＴ ) 的开端 ,1959 年马科威茨在 《投资组合：有效 的分散化》书中进一步充实。马科威茨因此被誉为“现代投资组合 理论”之父 ,获得 1990 年诺贝尔经济学奖。 在均值 - 方差模型中 ,马柯维茨假设投资者是预期效用最大化者 , 假设证券组合未来收益率的概率分布服从正态分布 ,可用预期收益率 和方差这两个参数来刻划 , 以此假设为基础 , 马柯维茨证明了证券组 合的风险分散效应—马柯维茨定理 :随着证券组合中包含的证券的数 目增加 ,单个证券的风险对证券组合的风险的影响越来越小 ,证券之 间的相互作用成为证券组合风险的主要来源；给定证券组合 ,证券之 间