第四章长期筹资管理决策.pptx

第四章 长期筹资管理决策;重点内容：?资本成本 ?杠杆利益和风险 ?资本结构决策;第一节 长期筹资方式;（一）吸收直接投资;1、吸收直接投资的类型;2、吸收直接投资的程序;（二）普通股筹资;种类;国内外股票发行定价的方式主要有累积订单方式、固定价格方式两种。;4、股票上市;5、普通股筹资评价;二、债权资本筹资;种类;3、债券发行价格的确定;【例】某公司发行面值为1000元，票面利率为10%，期限6年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分为以下三种情况分析计算。 （1）市场利率为10%，与票面利率一致，则等价发行。债券发行价格计算如下：;4、债券筹资评价;1、长期借款的种类;程序：企业向银行提出贷款申请；银行根据企业的财务状况和投资项目的可行性等因素，确定是否给予贷款；银行给予企业贷款后，再与借款企业协商贷款的具体条件，包括贷款种类、金额、利率、期限等内容；最后签订借款合同，企业取得贷款。;（三）租赁筹资;2、融资租赁的形式;（2）租金计算方法;【例】华源企业于2005年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值100万元，租期5年，租赁期满时设备归租赁公司，预计残值为2万元，年利率按10%计算，租赁手续费率为设备价值的2%。租金每年年末支付一次。租赁该套设备每次支付的租金可计算如下：;②等额年金法;5、租赁筹资评价;三、混合性筹资;2、优先股筹资的评价;（二）可转换债券筹资;在财务管理学中，所谓资本是指企业购置资产和支持运营所筹集的资金，它表现为资产负债表右栏的各个项目。;（一）资本成本的概念 资本成本是指企业为为取得和使用资本而支付的各种费用。有时也称资金成本。;; ;或 K = ———————;（一）债务成本（cost of debt） 债务成本主要有长期借款成本和长期债券成本。 ;长期借款的筹资费用一般数额很小,可忽略不计，这时可按下列公式计算：;【例】华威公司为了开发新产品购买机器设备，从银行获得一笔长期借款。借款金额为1 000万元，年利率为6%，期限为4年，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.2%，企业所得税率为33%。则该项长期借款的成本应为：; ;【例】某公司拟等价发行面值1000元、期限5年、票面利率8%的债券4000张，每年结息一次。发行费用为发行价格的5%，公司所得税税率为33%。;权益成本的计算方法不同于债务成本。 另外，各种权益形式的权利责任不同，计算方法也不同。;1、股利折现模型法;【例】某公司发行面值为1元的普通股500万股，融资总额为1500万元，融资费率为4％，已知第一年每股股利为0.25元，以后各年按5％的比率增长，则其成本应为多少？;2、资本资产定价模型法;【例】某公司历史上股票债券收益率差异为4％，而现时债券税前成本率为12％， 则股本成本率＝12％＋4％＝16％;优先股;股利折现模型 资本资产定价模型 风险溢价模型 ; 三、加权平均资本成本;1.账面价值权数法——权数按账面价值确定 优点：易于从资产负债表中取得资料 缺点：账面价值可能与市场价值不符 ;边际资本成本（marginal cost of capital, MCC）是指资本每增加一个单位而增加的成本。; ⒈确定目标资本结构 ⒉测算各种资本的成本率 ⒊计算筹资总额分界点 4.测算边际资本成本率 ;【例】某公司扩大生产营业拟打算增加资金投入，经研究测算决定，增资后仍保持目前的结构，即负债和权益资本的比重各为40％、60％，权益资本由发行普通股解决。预计有关资料如下： 要求计算: 不同筹资范围的加权平均资本成本。;杠杆原理;（一）营业杠杆原理 营业杠杆是指企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用。;原 理;营业杠杆利益分析 随着营业额的增加，单位营业额所负担的固定成本会相对减少，从而给企业带来额外的利润。 ;营业风险分析 企业在营业中利用营业杠杆而导致的营业利润下降的风险。 即营业总额下降时，营业利润下降得更快，从而给企业带来营业风险。;（二）营业杠杆系数的测算;假设营业杠杆系数为3，意义：当企业销售总额增长1倍时，息税前利润将增长3倍，反之，当企业销售总额下降1部时，息税前利润将下降3倍。;【例】某公司的产品销量40000件，单位产品售价1000元，销售总额4000万元，固定成本总额为800万元，单位产品变动成本为600元，变动成本率为60%，变动成本总额为2400万元。;二、财务杠杆与财务风险;财务杠杆效应的形成：;财务杠杆利益分析：企业利用债务筹资这个财务杠