第二章组合投资理论.pptx

第二章 投资组合理论;　　投资组合管理是指投资管理人按照资产选择理论与投资组合理论对资产进行多元化管理，以实现分散风险、提高效率的投资目的。 　　基金经理一方面可以通过组合投资的方法来减少系统风险，另一方面可以通过各种风险管理措施来对基金投资的系统风险进行对冲，从而有效降低投资风险。而中小投资者由于资金量和 专业知识方面的欠缺，很难做到组合投资。因此，从这一点来说，基金非常适合平时工作繁忙，又不具备相关金融投资知识的中小投资者进行家庭理财。;证券组合管理的概念 　　证券组合管理是一种以实现投资组合整体风险一收益最优化为目标，选择纳入投资组合的证券种类并确定适当权重的活动。它是伴随着现代投资理论的发展而兴起的一种投资管理方式。 ;投资组合管理概述;关于投资组合;现代投资理论的产生与发展;1963年，威廉·夏普提出了可以对协方差矩阵加以简化估计的单因素模型，极大地推动了投资组合理论的实际应用。 　　20世纪60年代，夏普、林特和莫森分别于1964、1965和1966年提出了资本资产定价模型（CAPM）。该模型不仅提供了评价收益一风险相互转换特征的可运作框架，也为投资组合分析、基金绩效评价提供了重要的理论基础。 　　1976年，针对CAPM模型所存在的不可检验性的缺陷，罗斯提出了一种替代性的资本资产定价模型，即APT模型。该模型直接导致了多指数投资组合分析方法在投资实践上的广泛应用。 ;投资组合管理的目的;资产配置的特征是把各种主要资产类型混合在一起，以便在风险最低的条件下，使投资获得最高的长期回报。投资组合管理者以长期投资目标为出发点，为提高回报率时常审时度势改变各主要资产类别的权重。例如，若一个经理判断在未来年份内权益的总体状况要比债券的总体状况对投资者更加有利的话,则极可能要求把投资组合的权重由债券向权益转移，而且，在同一资产类型中选择那些回报率高于平均回报率的证券，经理便能改善投资组合回报的前景。 ;投资组合的构建;投资组合的构建过程;　构建过程的第三阶段，即实际的最优化，必须包括各种证券的选择和投资组??内各证券权重的确定。在把各种证券集合到一起形成所要求的组合的过程中，不仅有必要考虑每一证券的风险－回报率特性，而且还要估计到这些证券随着时间的推移可能产生的相互作用。马考维茨模型用客观和修炼的方式为确定最优投资组合提供了概念性框架和分析方法。 ;投资组合管理的要求;投资组合管理的要求;投资组合管理的要求;证券组合管理与基金组合管理过程;证券组合管理与基金组合管理过程;证券组合管理与基金组合管理过程;§2 马柯威茨的均值—方差模型;1、收益 所谓收益，从理论上讲，是投资者投资于某种资产，在一定时期内所获得的总利得或损失。 资产投资收益可以用绝对量收益来度量，它表示为投资期末由投资带来的货币数与投资期初为获取投资而花费的货币数之差。; 一般地讲，投资者投资的预期收益主要来源于三部分: 一是投资者所得的现金收益，如股票的现金红利和债券的利息支付等； 二是资本损益，即从资产价格上升中得到的利得或价格下降产生的损失； 三是在投资期中所得到的现金收益进行再投资时所获得的再投资收益。;假若不考虑再投资收益，则： 投资总收益 ＝股利收入＋资本利得 ＝股利收入＋（期末市场价格－期初市场价格） 总收益率Rt＋1 ＝投资总收益÷期初价格 ＝（股利收入＋资本利得）÷年初价格 ＝股利收入÷年初价格＋资本利得÷年初价格 ＝股利收益率＋资本利得收益率 ＝ Divt+1/Pt +(Pt+1 - Pt )/ Pt ;2、收益率 收益指标较直观的反映了投资收益的情况。但是它忽视了赚取收益而进行的投资规模；忽视了赚取收益而进行的投资的期限长短；忽视了会计规定（折旧、折耗、摊销）对现金流价值的影响。 因此，我们更经常的是用收益率指标来衡量单项投资的收益情况。在某一段时间内投资某项资产所获的收益率是指期末资产价格与期初资产价格之差除以期初资产价格，即投资期或持有期的总收益与初始总投资的比值。;（1）百分比收益率;3、 预期收益率;方差：;经济状况;5、资产之间的相互关系——协方差和相关系数 （1）协方差(covariance) ： 协方差测度的是两个风险资产收益的相互影响的方向与程度。正的协方差意味着两个资产的收益同向变动；而负的协方差则表明它们朝相反的方向变动。;（3）相关系数(correlation coefficient) ：; 经济状况; 这说明A、B两公司的股票收益成相同的方向变动！; 名称 ;名