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[Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告
金融工程专题报告 2018 年10 月30 日
[Table_Title]
相关研究 放松组合构建中的行业中性约束
[Table_ReportInfo]
《选股因子系列研究(四十一)——医药
行业因子选股研究》2018.10.23 [Table_Summary]
《选股因子系列研究(四十)——预期因 投资要点:
子的底层数据处理》2018.10.19
《选股因子系列研究(三十九)——如何
行业中性的作用。行业中性是组合风险管理的常见手段。采用行业中性约束后,
计算盈利指标的趋势?》2018.10.12
组合的年化超额收益与主动管理风险都会下降。而风险调整后收益的变化方向取
决于超额收益与跟踪误差的变化幅度。相比而言,行业中性约束在沪深300 增强
策略中具有更好的效果。
[Table_AuthorInfo] 行业收益的风险特征。并非所有行业都具有显著的风险特征。实证研究发现,计
算机、国防军工、煤炭、非银行金融等行业具有更加明显的风险特征,在组合风
险管理时需要加以控制;而对其他风险特征不显著的行业进行中性化约束并不是
必要的。
放松行业中性约束。放松行业中性约束,可以重新拾取在行业中性下丢失的行业
因子差异;行业收益的风险特征具有延续性,过去一段时间具有明显风险特征的
行业,更有可能显著影响股票截面收益。因此,动态行业中性约束可以进一步提
升指数增强组合的风险调整后收益。
分析师:冯佳睿
Tel:(021 叠加行业轮动策略。通过行业排序因子将行业轮动策略叠加到多因子模型中,可
以提升收益预测模型的精度;使用行业偏离阈值或者动态行业中性,可以将引入
Email:fengjr@
行业排序信息的收益预测模型应用于指数增强策略之中。研究发现,采用动态行
证书:S0850512080006
业中性方法,可以大幅提高指数增强的年化超额收益。
分析师:沈泽承
Tel:(021 风险提示:历史统计规律失效。
Email:szc9633@
证书:S0850516050001
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金融工程研究 金融工程专题报告2
目 录
1. 行业中性的作用 5
1.1 沪深300 组合 5
1.2 中证500 组合 5
2. 行业的风险特征6
3. 行业中性约束的放松 8
4. 叠加行业轮动策略 9
4.1 行业排序因子 9
4.2 风险约束条件 10
5. 总结 10
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