110_FICC系列研究之十二——2018年期货市场及CTA策略回顾.pdf

[Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2019 年02 月10 日 [Table_Title] FICC 系列研究之十二—2018 年期货市场 相关研究 [Table_ReportInfo] 《选股因子系列研究（四十三）——因子 拥挤度的改进》2019.01.28 及CTA 策略回顾 《债基量化研究系列1——如何评估债基 [Table_Summary] 的股债配臵能力？》2019.01.28 投资要点： 《中美股票市场指数的季节效应》 2019.01.22  股指期货市场概况。2018 年 12 月，中金所下调股指期货保证金和平今仓交易 手续费，同时将日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50 手。本次松绑 力度较大，股指期货流动性和活跃度有望提升。从基差走势来看，IF 和IH 上半 年多数情况下为负基差，下半年基差在 0 附近震荡，IC 全年持续处于负基差状 [Table_AuthorInfo] 态。考虑分红影响后，2018 年 IF、IH、IC 对冲组合的收益率分别为-0.73%、 4.14%和-4.44% 。  股指期货策略表现。从日历效应上看，春节之后小盘股表现整体强于大盘股、 做多中证500 ，做空上证50 的策略组合持有5 天的胜率高达100%，收益率均 值为 3.45%；持有 10 天的胜率为 93% ，收益率均值为 5.34%。2018 年多 IC 空IH 的策略组合持有5 日和10 日的收益率分别为5.06%和5.74% ，表现十分 稳定，2019 年可以继续关注。基于会员持仓变化方向的股指期货策略在IF 和IH 上表现较好，2018 年收益率分别为8.61%和6.43% ，胜率分别为59%和54%。 分析师:冯佳睿 Tel:(021  国债期货市场概况。经过五年多的发展，国债期货市场规模不断壮大，2 年期国 Email:fengjr@ 债期货于2018 年8 月17 日上市，上市以来成交量不断下滑，持仓量相对平稳。 证书:S0850512080006 在“紧信用+宽货币”政策组合叠加中美贸易摩擦的背景下，国债期货2018 年 分析师:姚石 大幅上涨，IRR 则宽幅震荡，TF 和T 的中枢分别为2.8%和2.5% ，套利机会相 Tel:(021 对较少。 Email:ys10481@ 证书:S0850517120002  国债期货策略表现。移仓套利策略2018 年在T 和TF 上分别取得-0.12%和0.89% 的收益率。近年来该策略逐渐失效，主要原因在于市场具有“学习效应”，换月 期间的价差不再具有明显趋势。  商品期货市场概况。2018 年螺纹钢、焦炭、沪铜、原油和沪镍成交额位居前五。 从涨跌幅上看，农产品表现分化，工业品多数下跌，苹果期货以40.36%的涨幅 摘得头名。从趋势性和波动性上看，PTA 的趋势最强，波动居中，适用于中长 周期趋势追踪策略，而原油、苹果、焦炭兼具强趋势和高波动特征，是短周期