075_沪深300 VS 中证500——指数轮动研究.pdf

[Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2018 年06 月21 日 [Table_Title] 相关研究 沪深300 VS 中证500——指数轮动研究 [Table_ReportInfo] 《选股因子系列研究（三十一）——因子 择时指标的筛选》2017.12.22 《创业板50 vs 上证50——大小盘轮动研 究》2018.03.04 本文基于前期系列报告中构建的因子择时以及风格择时框架，以沪深300 指数/ 中证 500 指数轮动为例，构建了月度以及季度上的指数轮动模型。报告第一部分讨论了 指数轮动的整体框架，对于指数轮动模型的构建进行了详细说明。第二部分以沪深 300 指数/ 中证500 指数轮动为例，对于相关回测结果进行了总结分析。第三部分在 季度上对于沪深 300 指数/ 中证500 指数轮动模型的表现进行了讨论。第四部分对 [Table_AuthorInfo] 于报告进行了总结。  使用债券市场以及股票市场相关指标构建择时变量备选库。考虑到择时模型及时 性以及稳健性的目标，报告使用债券市场以及股票市场的相关数据构建了择时指 标备选库。  使用 Logistic 回归进行指数相对强弱概率预测。为了能够得到直观且易于理解的 预测结果，本文使用Logistic 回归滚动预测未来1 期中指数收益差为正的概率。 分析师:冯佳睿  投资者可根据自身的风险偏好进行指数选择。例如，对于较为激进的投资者，可 Tel:(021 在沪深 300 指数战胜中证 500 指数的概率高于 50%时，做多沪深 300 ，反之， Email:fengjr@ 做多中证500。对于较为稳健的投资者，可以设定一个缓冲区域。 证书:S0850512080006 分析师:袁林青  利率类指标、波动率类指标以及估值类指标在月频调仓下对于未来 1 个月沪深 300 指数与中证500 指数收益差具有较强的预测效果。 Tel:(021 Email:ylq9619@  多指标月度指数轮动模型历史表现较好。轮动模型年化收益达 19.7%，同期中证 证书:S0850516050003 800 指数年化收益达 8.5% ，轮动模型年化超额收益约11.2%。以中证800 指数 为基准，轮动模型最大回撤为6.4% ，信息比率1.49，月度相对胜率为65%。  利率类指标、涨跌幅类指标、波动率类指标以及估值类指标对于未来1 个季度的 指数收益差具有较好的预测效果。  多指标季度指数轮动模型样本外稳健性偏弱。季度模型的构建以及历史回测受到 了历史数据量的影响。投资者若使用过长的历史数据进行模型估参，样本外结果 将十分有限。然而，若使用过短的历史数据进行模型估参，模型的样本外稳健性 将会受到影响。  风险提示。市场系统性风险、资产流动性风险以及政策变动风险会对策略表现产