境外上市公司退市深层原因分析——基于泰富电气美国退市案的分析.docxVIP

境外上市公司退市深层原因分析 ——基于泰富电气美国退市案的分析 一、 问题提出 境外上市，是指国内股份有限公司向境外投资者发行股票，并在境外证券交 易所公开上市。随着全球一体化的加快和全球经济的快速发展，中国对外交流以 及经济开放程度的逐步提高，政府对企业境外上市的监管与审批政策放宽，越来 越多的国内企业走向境外资本市场，选择境外上市。境外上市为企业提供了更为 广发的资本来源，使企业从更大的资本流动性和更高的效率中获益。(Lins, Strickland Zenner, 2005)同时，由于境外上市企业可能面对更严格的信息披露 和监管要求，可以提高公司质量水平，提升企业知名度，更好的保护股东权益 (coffee, 2002)o 然而境外上市并不如人们外表听上去那么光鲜。2011年，在美国资本市场 上市的中国企业遭遇到了最冷的寒冬，这一年从美国三大资本市场退市的中概股 达29家，其中不乏国内知名企业，如同济堂、康鹏化学、中消安、盛大网络、 环球雅思等。而赴美上市的中国企业仅有11家，第四季度甚至一个都没有。大 多数中概股股价低迷，被腰斩的比比皆是，还有一大批股价跌至一两美元，面临 被摘牌的境地。2011年IP0的中概股融资总量仅为22亿美元，相比2010下降 了 43%。而当年在美正在或者已经完成私有化的中概股股本总额达到78亿美元。 那么，是什么原因导致大批中国企业从境外资本市场退市的情况？为什么当 初削尖了挠头挤IP0的独木桥，如今又费尽周折的要通过私有化退市？ 二、 公司情况及退市案例 哈尔滨泰富实业有限公司(股票代码：HRBN,以下简称泰富电气)是民营 高科技股份制企业，成立于2000年，注册资金5000万元。是国内专业研发、生 产和销售直线电机、汽车电机及驱动的自动化集成装置的企业。公司被列为“高 新技术企业”，是中国电工学会直线电机专业委员会的委员企业。 公司最初利用自有专利研制生产直线电机，在参观过美国保德公司的生产车 间后，企业管理层决定与技术、产品和管理远远超过泰富电气的保德进行合作， 从劳动密集型低附加值产品向技术密集型高附加值产业转移。2004年5月，泰 富电气与全球最大的高效电机制造商美国保德电机公司成功合作成立哈尔滨保 德泰富电气有限公司，成为保德公司亚洲的第一家生产基地。之后开始重组公司 架构，筹划在国际资本市场上市交易。2005年1月13日，泰富电气以直线电机 生产营销商的身份在美国电子招示板市场挂牌上市，迈出了海外融资的第一步， 2005年1月26日，泰富电气以开盘价3.1美元/股登陆美国资本市场，成为中国 第一批在美上市的企业。2006年10月24 0,美林和Citadel公司两大投资公司， 与泰富电气签订了总额为5000万美元的融资协议，成为哈尔滨当地企业在国际 市场上规模最大的一次融资。2007年1月31日公司转板至美国纳斯达克全球版 市场，开盘价为12.2美元/股，交易代码“HRBN”。 2008年9月，泰富电气收购威海恒大电机，开始进入工业旋转电机领域。 2009年10月13日，泰富电气以1.12亿美元正式收购工业旋转电机制造商西安 西玛电机(原西安机电厂)，成立西安泰富西玛电机有限公司，拓宽了公司的工业旋转电机产品结构，成为公司的一个重要转折。至此，泰富电气经过不到10 年的飞速发展，已经先后拥有哈尔滨泰富实业有限公司、哈尔滨泰富电气有限公 司、上海泰尔富电气有限公司、威海恒大电机（集团）有限公司、西安西玛电机 （集团）股份有限公司（含天津西玛电机有限公司）、杭州泰富电气新技术有限公 司、美国底特律技术研发中心等7家全资控股公司。 然而，在公司如火如荼的进行扩张，在其他公司排着长队到境外上市时， CEO杨天夫提出了公司私有化的想法，2010年7月，杨天夫正式提交了私有化 申请。经过风雨坎坷的一年之后，2011年10月29日，泰富电气特别股东大会 投票通过私有化议案，根据协议，泰富电气股东持有的每份股票可获得24美元 的现金，按公司3125.1万总股本计算，总交易额为7.5亿美元。11月3日，曾 经是中国概念先锋的泰富电气，正式退出美国纳斯达克市场，成为中国第一个从 纳斯达克退市企业。 三、财务状况分析 财务状况不佳往往是导致公司退市的最直接原因，笔者从近几年年报中统计 了泰富电气的业绩情况，从图1及表1中可以看到，2008?2010年泰富电气的收 入是逐年增加的，公司发展非常迅速。以2009年为例，泰富电气2009年度的销 售收入为2.232亿美元，同比上涨85%。其中，毛利润为7661万美元，排除2420 万美元的一次性及非现金支出，2009年泰富电气净利润4380万美元，对应稀释 后每股收益1.71美元，同比增长73%o如果考虑一次性及非现金支出，净利润 1960万美元，对应稀释