境外上市公司退市决策及其影响因素—基于泰富电气美国退市案的分析.docxVIP

境外上市公司退市决策及其影响因素1 ——基于泰富电气美国退市案的分析 崔学刚龙涛（北京工商大学商学院100048） 继中国企业掀起海外上市风潮以来，2011年开始出现一轮争相退出海外市 场的新浪潮。据统计仅2011年，共有22家在美国上市的中国公司宣布或已经完 成私有化退市，退市企业股本总额高达78亿美元，其中已经被管理层、战略收 购财团和私募股权基金等买断的中国境外上市公司股份总规模达到35亿美元， 与此形成鲜明对比的是同期中国企业在美通过首次公开募集（IPO）的总融资额 仅有22亿美元。境外是上市公司退市是无奈之举还是战略选择？本文通过泰富 电气美国退市案来分析境外上市公司退市决策及其影响因素。 一、案例简介 哈尔滨泰富实业有限公司是民营高科技股份制企业，成立于2000年，注册 资金5000万元，是国内专业研发、生产和销售直线电机、汽车电机及驱动的自 动化集成装置的企业。公司最初利用自有专利研制生产直线电机，2004年5月， 泰富电气与全球最大的高效电机制造商美国保德电机公司成功合作成立哈尔滨 保德泰富电气有限公司，成为保德公司亚洲的第一家生产基地，并实现了从劳动 密集型低附加值产品向技术密集型高附加值产业转移。随后开始重组公司架构， 筹划在国际资本市场上市交易。2005年1月13日，泰富电气以直线电机生产营 销商的身份在美国电子招示板（OTCBB）市场挂牌上市，2005年1月26日开盘， 开盘价3.1美元/股，成为中国第一批在美上市的企业。2006年10月24日，美 林和Citadel公司两大投资公司，与泰富电气签订了总额为5000万美元的融资协 议，成为哈尔滨当地企业在国际市场上规模最大的一次融资。2007年1月31日 公司转板至美国纳斯达克全球版市场,开盘价为12.2美元/股,交易代码“HRBN”。 2008年9月，泰富电气收购威海恒大电机，开始进入工业旋转电机领域。 2009年10月13日，泰富电气以1.12亿美元正式收购工业旋转电机制造商西安 西玛电机（原西安机电厂），成立西安泰富西玛电机有限公司，拓宽了公司的工 业旋转电机产品结构，成为公司的一个重要转折。至此，泰富电气经过不到10 年的飞速发展，已经先后拥有哈尔滨泰富实业有限公司、哈尔滨泰富电气有限公 司、上海泰尔富电气有限公司、威海恒大电机（集团）有限公司、西安西玛电机 （集团）股份有限公司（含天津西玛电机有限公司）、杭州泰富电气新技术有限公 司、美国底特律技术研发中心等7家全资控股公司。 2010年5月，CEO杨天夫提出公司私有化的想法。同年7月，提交了私有 |木文系北京市自然科学基金资助项目（9112005）、北京市教委科技计划面上项目（KM201211418003）的 阶段性成果，同时得到北京工商大学创业投资研究中心、北京市教委研究平台“会计与投资者保护”项目 的支持。 化申请。2011年10月29日，泰富电气特别股东大会投票通过私有化议案。根 据协议，泰富电气股东持有的每份股票可获得24美元的现金，按公司3125.1万 总股本计算，总交易额为7.5亿美元。11月3日，曾经是中国概念先锋的泰富电 气，正式退出美国纳斯达克市场，成为中国第一个从纳斯达克退市企业。 二、公司退市决策分析 公司业绩分析 从业绩上看，从表1、表2中可以看到近年来泰富电气的收入是逐年增加的, 经营活动现金流量也很充足，公司发展非常迅速。以2009年为例，泰富电气2009 年度的销售收入为2232亿美元，同比上涨85%O其中，西安泰富贡献了 4410 万美元。排除2420万美元的一次性及非现金支出，2009年泰富电气净利润4380 万美元，净利率19.6%,对应稀释后每股收益1.71美元，同比增长73%O如果 考虑一次性及非现金支出，净利润1960万美元，对应稀释每股收益。.77美元。 2009年公司经营活动产生的现金流6250万美元，同比上涨47%,进一步改善了 公司的财务状况。2009年8月，泰富电气通过增发募集资金1.075亿美元，用来 偿还债务以及收购西安西玛电机。受到基础设施建设和城镇化项目的刺激，2010 年泰富电气销售收入为4.265亿美元。2010年收入幅度同比上涨达91%,毛利润 从7660万美元增加到1.357亿美元，同比上涨77%。净利润为7680万美元，同 比上涨291%,公司盈利能力大幅提高。从盈利质量来看，2008?201。年的净利 润现金比率分别为1.67、3.18、1.21o尤其是2009年净利润现金保障率非常大， 表明这些年公司的盈利质量都很高。因此，公司退市并非因为业绩不佳。 表1 2008年-2010年公司盈利指标 （单位：百万美元） 年份 2010 年 2009 年 2008 年 总收入 426. 48 223. 23 120. 82 毛利