第九章金融危机与次贷风波(货币金融学米什金版第九版)课件.pptx

第九章 金融危机与次贷风波本 章 预 习金融危机（financial crisis），是以资产价格急剧下降与企业破产为特征的金融市场的大动荡2007年8月开始，次贷危机引爆了美国自大萧条以来最为严重的金融危机美联储前主席格林斯潘认为次贷危机是一场“百年不遇的金融海啸” 本 章 预 习1.金融危机为什么会发生？2.美国与其他许多国家历史上为什么会频频发生金融危机？3.历史上的金融危机可以为当前金融危机提供那些思考？4.经济活动的严重收缩为什么往往会紧随金融危机之后？ 在本章，我们将构建一个理解金融危机发展过程的理论框架，进而解答上面问题。在深刻讨论金融危机爆发的原因和诠释金融危机巨大破坏力的时候，我们将利用第八章介绍的代理理论，即对金融市场和经济体系中信息不对称效应（逆向选择和道德风险）的经济学分析方法。借助上述分析方法，我们还将解释以往几次全球金融危机和最近的次贷危机中的事件发展顺序。本 章 框 架本章框架1.导致金融危机的因素 当金融体系出现大动荡，加剧了金融市场中的信息不对称程度，严重的逆向选择和道德风险使得金融市场无法有效地将资金从储蓄者融通给具有生产性投资机会的居民和企业时，金融危机就发生了。金融市场运行效率的损失会导致经济活动的急剧收缩。 在金融危机中，六类因素发挥着重要作用：资产市场对资产负债表的影响、金融机构的资产负债表恶化、银行业危机、不确定性的增加、利率上升、政府财政失衡。下面，我们将解释上述因素以及它们对贷款、投资和经济活动的影响。1.1资产市场对资产负债表的影响股市下跌 ——企业净值减少，削弱贷款人的放款意愿 ——企业净值减少，增加了借款公司参与高风险投资的动力物价水平的意外下跌 ——增加公司负债的实际价值（加重了债务负担），减少企业 净值本币意外贬值 ——国内企业的外币标价的债务负担加重，减少企业净值资产减值 ——导致金融机构资产负债表中资产方的价值减值1.2金融机构的资产负债表恶化 金融机构，特别是银行的信息生产活动可以促使经济中的生产性投资，因此，在金融市场中扮演着十分重要的影响。如果金融机构的资产负债表恶化引起资本大幅收缩，用于贷款的资源就会减少，导致贷款的减少，进而引起投资支出的下降，从而放慢经济活动。1.3 银行业危机破产的恐慌会从一个金融机构传递到另一个金融机构，甚至波及健康的机构。由于银行存款可以快速提取，因此这类型的传染最容易发生。与此导致大量银行的同时破产被称为银行业恐慌。 当金融中介机构资产负债表的恶化程度十分严重时，可能会导致银行业恐慌 金融危机中银行贷款的萎缩还将导致向借款人的资金供给减少，引起利率升高 银行业恐慌的结果是，信贷市场上逆向选择和道德风险问题日益严重，进而引发促进生产性投资的贷款减少，导致经济活动更严重的收缩。1.4 不确定性的增加 主要金融或非金融企业破产、经济衰退或股票市场震荡，导致金融市场的不确定性突然增加，使得贷款人很难甄别信贷资产的质量。贷款人解决逆向选择问题的能力的削弱使得他们不愿意发放贷款，从而导致贷款、投资和总体经济活动的收缩。1.5 利率上升1.利率↑（足够高）——→信用风险较低的项目不愿意借款，而仍然愿意借款的只能是信用风险较高的那些项目—— →逆向选择问题↑ ——→贷款人不发放贷款——→投资和总体经济活动的大幅萎缩2.利率上升还可以通过对现金流量的影响引起金融危机的爆发利率↑ ——→家庭和企业利息支付的减少——→现金流量减少——→（对企业）内部资金减少，不得不借助银行等外部渠道融资逆向选择和道德风险严重——→银行可能放弃贷款贷款、投资和经济活动的收缩——→1.6 政府财政失衡引起对政府债务违约的担忧——个人投资者对政府债券需求会减少，政府会强迫金融机构购买，而由于政府债券价格的下跌，会恶化金融机构的资产负债状况，导致贷款收缩——引起投资者将资金抽离该国，导致本币贬值，出现外汇危机。本币价值的下跌会破坏具有大量外币负债的企业的资产负债表。从而加重了逆向选择和道德风险，引起贷款和经济活动的收缩。2.以往美国金融危机的发展过程美国的金融危机一般经过3个阶段：2.1 阶段一：金融危机的爆发导致金融危机的因素因素变化导致的后果阶段一：金融危机的爆发金融机构的资产负债表恶化资产价格下跌利率上升不确定性增加逆向选择和道德风险问题加剧2.2 阶段二：银行业危机经济活动下滑阶段二：银行业危机银行业危机逆向选择和道德风险问题加剧经济活动下滑2.3 阶段三：债务萎缩阶段三：债务萎缩物价水平意料之外的下跌逆向选择和道德风险问题加剧经济活动下滑3.次贷危机：2007-2008年次贷危机：利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机。 2007-2008年金融危机的爆发，其驱动力主要来自两个方面：次