财务管理之风险与收益.pptx

第二章风险与收益第二章 风险与收益2.0 什么是风险2.1 单项资产的投资收益率和风险2.2 资产组合的投资收益率和风险2.3 风险与期望收益率之间的关系 ——资本资产定价模型2.4 风险与收益的进一步讨论2.0　什么是风险当一个人不能确定将来会发生什么时，就存在不确定性．风险即是不确定性，它之所以重要，是因为关系到人们的福利．因此，不确定性是风险的必要条件而非充分条件．任何一种存在风险的情况都是不确定的，但是在没有风险的情况下也存在不确定性．2.0　什么是风险－－例子婚宴上如何规避风险－亲身经历按参加婚宴客人数量定桌；但是，客人数量往往是不确定的，存在一定的风险．为了保险起见，我估计会来120人的话，我就按130人定桌，实际上只来了110人，这样的话，我就浪费了两桌．2.0　什么是风险－－例子管理风险：每人发餐券，让饭店按餐券上菜，这样的话风险就转移到了饭店．和饭店谈判，保留将多余的食物退给饭店的权利，但是要为这个权利支付成本．只订９桌，保留续订的权利，自然也要为这个权利支付一定的成本．2.0　什么是风险－－例子风险厌恶指人们为了降低风险而进行支付的意愿．下面两个方案你可以选择其一，其中B的风险币A大。 A、直接获得100万美元 B、以50%的可能获得0美元，另外50%的可能获得200万美元。 2.0　什么是风险－－例子家庭面临的风险疾病、残疾和死亡；失业；而且消费品风险，火灾造成房屋损失；金融资产风险。2.1 单项资产的投资收益率和风险权益资本的市场风险溢价2.1 单项资产的投资收益率和风险1.期望收益率（Expected return) 2.标准差（Standard deviation) 2.1 单项资产的投资收益率和风险2.1 单项资产的投资收益率和风险标准离差率（方差系数）（Coefficient of variation, CV)概率分布的标准差与期望值的比率。它是相对风险的衡量标准。 方差系数（CV）＝2.1 单项资产的投资收益率和风险 2.2 资产组合的投资收益率和风险本节：资产组合的投资收益率和风险．资产组合的收益率：单个资产收益率的加权平均．2.2 资产组合的投资收益率和风险单个资产的风险：方差或标准差；资产组合的风险：方差或标准差；资产组合的方差：单个资产的方差和资产之间的协方差之和．2.2 资产组合的投资收益率和风险协方差PiRARA -E(RA)RBRB -E(RB)Pi [RA -E(RA)][RB -E(RB)]0.20.250.0750.05-0.075-0.00110.30.200.0250.10-0.025-0.00020.30.15-0.0250.150.025-0.00020.20.10-0.0750.200.075-0.0011　σ SU=-0.00262.2 资产组合的投资收益率和风险2.2 资产组合的投资收益率和风险设想一个投资者已经估计出每个证券的期望收益、标准差和这些证券两两之间的相关系数，那么投资者应该如何选择证券构成最佳的投资组合呢？显然，投资者喜好选择一个具有高期望收益、低标准差的投资组合。因此，这值得我们考虑如下问题：个别证券的期望收益，与投资组合的期望收益的关系。个别证券的标准差、相关系数，与投资组合的标准差之间的关系。2.2 资产组合的投资收益率和风险组合的期望收益是构成组合的各个证券的期望收益的简单加权平均数。组合的标准差要小于等于（当组合中的证券不相关时等于成立）各个证券的标准差的简单加权平均数。2.2 资产组合的投资收益率和风险两种资产组成的有效集相关系数为１上图的提示：只要证券组合中的相关系数小于１，组合多元化效应将发生作用；点ＭＶ代表具有最小方差的组合。更应该称为：最小标准差组合；曲线代表着投资者的机会集或可行集；ＭＶ下边的曲线的含义：略微增加一点高风险的股票，可以起到套头交易的作用。这段是没有投资者愿意持有的。2.2 资产组合的投资收益率和风险两种资产组成的有效集线性组合的数学直观理解　●　　　　　　●2.2 资产组合的投资收益率和风险两种组合的组合2.2 资产组合的投资收益率和风险多种资产组合的有效集2.2 资产组合的投资收益率和风险投资组合方差2.2 资产组合的投资收益率和风险假定：组合中所有的证券都具有相同的方差；所有协方差也相同；所有证券在组合中的比例相同，为1/N.2.2 资产组合的投资收益率和风险当证券的个数不断增加时，各种证券的方差最终完全消失。无论如何，证券的平均协方差仍然存在。在投资组合中，各种证券的方差会消失，但是，各对证券的协方差不可能消失。2.2 资产组合的投资收益率和风险在投资组合中，各种证券的方差会消失，但是，各对证券的协方差不可能消失。总风险=系统风险+非系统风险2.2 资产组合的投资收益率和风险2.3 风险与期望收益