第九章财务杠杆原理课件.pptx

杠杆原理潘红波武汉大学经济与管理学院经营杠杆和财务杠杆经营杠杆财务杠杆总杠杆履行债务的现金流量能力其他分析方法盈亏平衡分析盈亏平衡分析 -- 研究固定成本、变动成本、利润和 销售量之间关系的一种技术.当研究经营杠杆时, 利润指息税前利润（EBIT）.盈亏平衡图总收入利润250总成本175收益和成本($ thousands)固定成本100亏损变动成本 500 1,000 2,000 3,0004,000 5,000 6,000 7,000生产和销售量盈亏平衡点 -- 使总收入与总成本相等所要求的销售量；既可用产品件数表示，也可用金额表示. 如何求这个盈亏平衡点: EBIT = P(Q) - V(Q) - FC EBIT = Q(P - V) - FC P = 产品单价 V = 单位变动成本 FC = 固定成本Q = 生产和销售的数量盈亏平衡点盈亏平衡点在盈亏平衡点， EBIT = 0 Q(P - V) - FC = EBIT QBE(P - V) - FC= 0 QBE(P - V) = FC QBE = FC / (P - V) 经营杠杆在其他条件不变的情况下，产销量的增加虽然一般不会改变固定成本总额，但会减低单位固定成本，从而提高单位利润，使息税前盈余的增长率大于产销量的增长率。反之，产销量的减少会提高单位固定成本，降低单位利润，使息税前盈余下降率也大于产销量的下降率。 由于经营成本中存在固定成本而造成的营业利润变动率大于产销量变动率的现象,叫经营杠杆。经营杠杆系数 反映营业杠杆作用程度。是息税前利润的变动率相当于销售额变动率的倍数。经营杠杆系数（DOL）=经营杠杆系数DOL= =经营杠杆系数同时，通过降低单位变动成本，可以减少DOL例Lisa Miller 想知道销售水平为6,000 and 8,000 件 时的 DOL. 我们假定:FC=$100,000P= $43.75 /件V= $18.75 /件 计算BW的 DOL盈亏平衡产量为：QBE = FC / (P - V)= 100,000/(43.75- 18.75)=4,0006,0003DOL6,000 units==6,000 - 4,0008,0002=DOL8,000 units=8,000 - 4,000DOL的解释54321(DOL)02,000 4,000 6,000 8,000-1-2-3QBE-4-5生产和销售数量DOL的解释DOL 用来衡量EBIT对销售变动的敏感性.当销售趋于盈亏平衡点时， DOL就趋向于无穷大.当我们进行公司比较时，DOL大的公司EBIT对销售的变动就越敏感.对一个正常经营的企业，企业通过增加销售额、降低单位变动成本、降低固定成本的比重来使DOL下降。DOL 和经营风险经营风险 -- 企业的有形经营的内在不确定性，它的影响表现在企业的EBIT的可变性上.DOL仅是企业总的经营风险的一个组成部分，且只有在销售和生产成本的变动性存在的条件下才会被激活.DOL 放大 EBIT的变动性, 因此, 也就放大了企业的经营风险.经营杠杆效应成本中固定成本所占比例的变化引起企业的经营风险发生改变，固定成本比重越大，企业经营风险越大。何种企业固定成本比重高？资金密集型与技术密集型何种企业固定成本比重低？劳动密集型高新技术企业经营风险较高，称为风险型企业。财务杠杆财务杠杆 -- 企业对固定融资成本的使用。不论企业营业利润多少，债务的利息和优先股的股利通常都是固定不变的。这种由于固定财务费用的存在，使普通股每股盈余或净资产收益率的变动幅度大于息税前盈余的变动幅度的现象，叫财务杠杆。 财务杠杆是可以选择的.采用财务杠杆是希望能增加普通股东的收益.财务杠杆效应的引出正财务杠杆效应：RA＞RD，则RE＞RA，且RE与RA之间的差距被D/E所放大。负财务杠杆效应：RA＜RD，则RE＜RA，且RE与RA之间的差距被D/E所放大。零财务杠杆效应： RA＝RD，则RE＝RA，且RE与RA之间的差距与D/E无关。A公司目前和拟议的资本结构目前拟议资产80000008000000债益80000004000000债务权益率01股价2020流通股数400000200000利率10%10%A公司目前和拟议的资本结构目前衰退预期扩张EBIT50000010000001500000利息000净利润50000010000001500000ROE6.25%12.5%18.75%EPS1.252.53.75变动比例-50%050%拟议衰退预期扩张EBIT50000010000001500000利息400000400000400000净利润10000060000011