手把手教你学估值(2).pdf

手把手教你学估值 (2) 在上一期， 我们对万达信息过去四年的利润表做了一 个分析，也和大家探讨了一下怎样将上市公司的利润表进行 分拆来计算 EBIT 和 EBITDA ，这两个数值非常重要，他们 是用贴现现金流分析以及可比公司分析来估值的基础。这一 期，我们来研究一下怎样预测万达信息未来五年的利润表， 它包括预测未来的营业收入、 营业成本、归属于母公司所 有者的净利润以及每股盈利（ EPS）等等。 预测未来绝对不 是一件容易的事，我们需要花大量的时间来搜集、整理和了 解万达信息的核心业务模式，收入从哪里来，成本结构是什 么等等， 我们希望从这些信息里可以对下一年的业绩有所 预判。一些有经验的投行分析师对这个行业和公司研究很 深，他们对行业有很深刻的理解，这样他们对未来趋势的把 握也很到位。而我们只能从对过往的年报的分析以及从互联 网上了解到关于企业业务的一些信息进行预测。当然，所谓 知己知彼， 了解的信息越多则对未来的预测就越有把握。 根 据万达信息 2014 年年报，公司的业务主要分成软件开发、 运营维护以及系统集成三部分。公司 2014 年年报的 110 页 将这些业务定义为： 软件开发：是根据客户的要求，利用 开发工具为客户提供一整套实现某种功能的软件产品或者 利用已有产品进行的二次开发以满足客户的某种特定需求。 运营维护：指利用软件专业知识依托互联网，为客户提供应 用服务。包括业务咨询、在线服务、系统维护等等。 系统 集成：指根据客户的需求和投入资金的规模，应用各种计算 机网络相关技术，选择各种软硬件设备，经过集成设计，安 装调试等大量技术性工作使系统能够满足用户的实际工作 要求。主要包括软硬件集成、网络布线等等。 万达信息也将主要业务分成民生服务和智慧城市。所谓民 生服务， 我们认为主要是指万达信息在社会保障， 医疗卫生， 科技教育以及健康管理方面的传统服务。至于智慧城市，万 达信息认为，城市信息化是智慧城市的必经之路，城市智慧 化又是城市信息化的发展方向。万达信息智慧城市总体框架 以物联网感知层和高速、泛在的网络互联层为基础，依托城 市一体化功能平台，实现多个智慧应用的共享与协同，促进 城市一体化的服务和管理。万达信息的理念就是，对一个地 区多个方面的信息系统而言， IT 基础设施可以共享， 即政府 统一搭建一套 IT 基础设施和城市数据中心， 而不需要每个委 办局重复建设，各委办局只需要根据业务要求选择相应的软 件模块，就可以开展相关业务。当然，相关系统也可以实现 数据和应用落地。 通过城市信息化， 将 IT 科技融入各行各业， 让人们尽享更便利生活，并与环境和谐相处，从而构建智慧 的城市。 基于这一理念， 万达信息预算投资了 2.38 亿元 （其 中国家补助 2000 万元）建设了万达信息云服务上海基地。 必威体育精装版的经济效益测算是预计项目投产后，五年累计销售收入 7.59 亿元；利润总额 3.9 亿元；净利润 3.5 亿元；投资回收 期 5.4 年。本项目的原建设时间从 2012 年 9 月开始，到 2014 年 12 月结束，其中， 2012 年 9 月至 2012 年 12 月 为建设准备期， 2013 年 1 月到 2014 年 12 月为建设期， 建设工期共计