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教育行业 2020 年年度策略
目录
一、回顾 2019 年:整体先扬, A 股收涨、 H 股收跌 2
(一)回顾 2019A 股教育板块:先扬后缓,砥砺前行 2
(二)回顾 2019H 股教育板块:先扬后跌,政策不确定性打压
估值修复逻辑 3
(三)一级市场融资, IPO 及并购回顾:港股密集上市,一级遭
遇寒冬,民办高教并购潮持续 4
(四)教育政策回顾: 监管趋严仍为主力, “职教”与 “信息化”
领域政策红利持续 8
二、展望 2020 年:三大赛道,精选政策利好或刚性需求带来高景
气度 13
(一)赛道之一:职业教育服务,保就业下最好的选择 13
(二)赛道之二:教育信息化,科技之风助力教育 23
(三)赛道之三:K12 教培刚需属性,景气度持续高昂 32
三、风险提示 4 4
1
一、回顾 2019 年:整体先扬, A 股收涨、 H 股收跌
(一)回顾 2019A 股教育板块:先扬后缓,砥砺前行
2019 年 A 股教育板块呈现先扬后缓, 下半年呈现震荡走势状
态。以中证教育产业指数 (教育)为统计口径,截止至 12 月 16 日,
教育板块全年实现增幅 16.09% 。一季度板块受二月底商誉减值利空
集体出尽影响, 一路反弹至三月, 顶部盘整后由于外部环境变动带来
的不利影响,板块出现回调,随后趋势以震荡波动为主。整体而言,
2019 年教育板块仅年初部分时间走势优于大盘, 其余时间走势均弱
于沪深 300 指数和创业板指数。我们认为,虽然今年教育部分子行
业政策利好明显,但受民促法(终稿)迟迟没有落地,市场担忧的政
策不确定性风险始终无法释放, 最终导致政策不确定性压制板块走势。
展望 2020 年,民促法(终稿)有望出台,政策不确定性释放,板块
走势压制性减弱,规范性引领行业长期健康发展: 1 )政策影响的边
际效应递减, 压制情绪持续被消化。 存在政策支持的子行业持续受益
供给侧红利;监管趋严的子行业,通过规范化竞争,促进中长期行业
整合,资源向头部聚拢,利好领军公司; 2 )部分企业剥离传统业务
后,资源集中发力教育业务,带动管理效率提升,驱动教育业务持续
扩张;3 )早期收购公司业绩对赌逐步到期, 关注公司业务发展本质,
挖掘优质标的。 建议关注三大 “赛道”:受益政策利好的职业教育 (中
公教育)和教育信息化(佳发教育、拓维信息) ,下游景气度持续高
昂的 K12 教育培训(立思辰、昂立教育) 。
2
(二)回顾 2019H 股教育板块: 先扬后跌, 政策不确定性打压
估值修复逻辑
2019 年 H 股教育板块呈现先扬后抑,下半年部分走势出现与
恒生指数背离情形, 最终导致小幅收跌。 以[HK] 教育指数为统计口径,
截止至
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