资本结构决策讲义.pptx

第四篇;第十章 资本结构决策;学习目标 ;第一节 杠杆分析;一、杠杆分析的基本假设与符号; ☆ 相关指标假定： Q——产品销售数量 P——单位产品价格 V——单位变动成本 F——固定成本总额 MC=(P-V)——单位边际贡献 EBIT——息税前收益 I——利息费用 T——所得税税率 D——优先股股息 N——普通股股数 EPS——普通股每股收益 ;;二、经营风险与经营杠杆;;;◎ 经营杠杆的计量;;;; ◆ 影响经营杠杆系数的因素分析 影响经营杠杆系数的四个因素：销售量、单位价格、单位变动成本、固定成本总额。; 经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，它只是衡量经营风险大小的量化指标。事实上，是销售和成本水平的变动，引起了息税前收益的变化，而经营杠杆系数只不过是放大了EBIT的变化，也就是放大了公司的经营风险。因此，经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量，这种潜在风险只有在销售和成本水平变动的条件下才会被“激活”。;三、财务风险与财务杠杆;;;◎ 财务杠杆的计量;;;;;四、公司总风险与总杠杆;;◎ 总杠杆的计量;;;第二节 资本结构与公司价值;资金来源; （二）资本结构表示方法;（三）资本结构变化对公司每股收益的影响（EBIT——EPS分析）;表10- 3 不同资本结构下的每股收益 单位：元;图10- 3 不同资本结构下的每股收益; ★ 每股收益无差别点 使不同资本结构的每股收益相等时的息税前收益。在这点上，公司选择何种资本结构对股东财富都没有影响。; 【例】承【例10-4】 ABC公司两种不同资本结构下的无差别点计算如下： ;二、MM资本结构理论;（二）MM无公司税理论;;2. 资本结构与资本成本;;;;利息减税; 2. 资本结构与资本成本;;;三、权衡理论; 2. 财务危机间接成本; ★ 风险转移; 如果该公司有一项目，投资额为200万元; ★ 放弃投资; ★ 资本转移 ; 3. 财务危机与公司价值;; ★ 资产替代问题;;;;★ 债权侵蚀问题; 在考虑了所得税、财务危机成本和债务代理成本之后，负债公司的价值为： ;图10- 5 公司价值与财务危机成本、代理成本与负债比率的??数关系 ;第三节 资本结构决定因素; ◎ 公司资本结构会影响经营者的工作努力水平和其他行为选择，从而影响公司未来现金流量和公司市场价值。;; ● 发行股票时信息是对称的，股票价格为25元，公司应发行4000(100 000/25)新股为项目筹资。 ;;;;;二、资本结构的影响因素;;;;;