国内IPO上市的财务关注点.pdf

国内 IPO 上市的财务关注点 1 持续盈利能力从 2011 年中国 IPO 企业被否原因当中， 可以看出大多数的上市未过会被否企业还是因为核心竞争 能力不足，企业经营收入不稳定，没有可持续的发展优势产 业支撑，受外界的金融经济政策或者行业政策调控影响较大。 能够持续盈利是企业发行上市的一项基本要求，可从以下几 个方面来判断企业的持续盈利能力。从财务会计信息来看， 盈利能力主要体现在收入的结构组成及增减变动、毛利率的 构成及各期增减、利润来源的连续性和稳定性等三个方面。 从公司自身经营来看，决定企业持续盈利能力的内部因素 ——核心业务、核心技术、主要产品以及其主要产品的用途 和原料供应等方面。从公司经营所处环境来看，决定企业持 续盈利能力的外部因素——所处行业环境、行业中所处地位、 市场空间、公司的竞争特点及产品的销售情况、主要消费群 体等方面。公司的商业模式是否适应市场环境，是否具有可 复制性，这些决定了企业的扩张能力和快速成长的空间。公 司的盈利质量，包括营业收入或净利润对关联方是否存在重 大依赖，盈利是否主要依赖税收优惠、政府补助等非经常性 损益，客户和供应商的集中度如何，是否对重大客户和供应 商存在重大依赖性。 【案 例】某公司创业板上市被否决原 因：其主营产品为药芯焊丝，报告期内，钢带的成本占原材 料成本比重约为 60% 。最近三年及一期， 由于钢材价格的波 动，直接导致该公司主营业务毛利率在 18.45%-27.34% 之间 大幅波动。原材料价格对公司的影响太大，而公司没有提出 如何规避及提高议价能力的措施。某公司中小板上市被否原 因：公司报告期内出口产品的增值税享受“免、抵、退”的政 策，2008 年、2007 年、2006 年，出口退税金额占发行人同 期净利润的比例分别为 61% 、81% 、130% ，发行人的经营 成果对出口退税存在严重依赖。某公司创业板上市被否原因： 公司三年一期报表中对前五名客户销售收入占主营业务收 入的比例分别为 69.02% 、70.57% 、76.62% 及 93.87% ，客 户过于集中。 2 独立性关联交易企业要上市，其应当具有完 整的业务体系和管理结构，具有和直接面向市场独立经营的 能力，具体为资产完整、人员独立、财务独立、机构独立和 业务独立五大独立。尤其是业务独立方面，证监会对关联交 易的审核非常严格，要求报告期内关联交易总体呈现下降的 趋势。因此对关联交易要有完整业务流程的规范，还要证明 其必要性及公允性。对于关联交易的考核，相关监管部门亦 多次在去年的保代培训会议上表示，未来重点是要求企业消 除同业竞争， 减少持续性关联交易 ;不能以细分行业、 细分产 品、细分客户、细分区域等界定同业竞争，生产、技术、研 发、设备、渠道、客户、供应商等因素都要进行综合考虑， 界定同业竞争的标准从严。在审核指标中，监管部门指出， 同业竞争除关注控股股东、实际控制人，还应关注董监高和 对发行人影响较大的主要股东 ;不能简单以细分行业、产品、 市场不同来回避同业竞争，综合判断是否会产生利益冲突。 【案 例】如某公司上市被否决原因：与其关联公司在提供 服务、租赁场地、提供业务咨询、借款与担保方面存在关联 交易。 2006 年、 2007 年、 2008 年及 2009 年 1-6 月，与其 控股股东及其附属公司发生的业务收入占同期营业收入的 比重分别为 38.19% 、32.53% 、29.56% 、27.47% ，关联交 易产生的毛利额占总毛利的比重分别为 48.18% 、42.28% 、 34.51% 、30.82% 。发审委认为其自身业务独立性差，对控 股股东等关联方存在较大依赖。 3 营业收入 2011 年被取消