国际债券市场监管体制比较研究.pdf

国际债券市场监管体制比较研究 债券市场的监管体制与金融市场监管格局紧密联系， 与债券市场的发展阶段也密切相关，合适的监管体制能有效 地推动市场发展。通过比较发达国家债券市场的监管体制发 现，在成熟的市场监管一般可分为两个层次，即政府的行政 监管和自律组织的自律管理，自律管理在整个监管体制中扮 演着非常重要角色。 一、美国监管体制 1999 年《金融服务现代化法》出台之后，造就了当前美 国混业经营模式， 以及功能监管、 多头监管的金融监管体制。 然而 2008 年次贷危机暴露了美国监管体制的缺点，美国政 府开始着手进行新一轮金融监管体制改革，并出台了相关法 案，但未来的实施情况如何仍有待观察。 (一 )美国金融市场监管体制 美国当前的金融监管体制由联邦政府和州政府共同负 责，分为联邦管理系统和州管理系统两部分。在联邦管理系 统中，美联储、货币监理署、联邦存款保险公司等部门共同 负责对银行业的监管；美国证券交易委员会负责对证券业的 监管；美国全国保险监督官协会负责对保险业的监管；美国 商品交易委员会负责对期货业的监管。与该管理系统并行的 还有州管理系统，美国各州都设有相关的金融监管机构，负 责在本州注册的金融机构的监管，包括机构与业务准入、业 务检查等。 (二 )美国债券市场监管体制 美国债券监管体制历经上百年的演变，目前已经较为成 熟，其主要包含两个层次，第一层是政府监管，由证券交易 委员会代表政府统一管理全国证券的交易活动。第二层是自 律管理，自律活动需在证券法律框架内开展，并接受证券交 易委员会的监管。其最大的特点就是证券交易委员会具有极 高的独立性和权威性，这保证了它对金融机构具有强有力的 管制力，同时也保证了它制订的法规和路线具有可实施性。 1.政府监管。政府监管是美国债券市场监管体制中的最 高层次，主要由美国证券交易委员会 (the U.S.Securities and ExchangeCommission，简称 SEC)实施监管。美国证券交易委 员会于 1934 年 6 月 1 日根据《 1934 年证券交易法》成立， 是直属美国联邦政府的独立准司法机构，负责美国的证券监 督和管理工作，是美国证券行业的最高机构。 作为独立控制委员会， SEC具有广泛的监管权力，具有 相应的行政立法权和行政司法权，制定颁布了一系列的证券 市场管理的法律，为监管提供明确的法律依据。目前 SEC的 主要权力包括以下几类：违法调查权，调查证券交易中的投 诉和有违法迹象的行为；制定规则权，主要是在联邦证券法 律框架内制定具体的操作细则和程序；行政诉讼权，当证券 经纪人和证券商，全国性的证券交易所，投资公司或者投资 顾问涉嫌违法时， SEC可以执行行政诉讼；民事诉讼权，包 括要求发布禁止令及救济措施、没收非法所得以及进行民事 罚款权；停止令，当 SEC认定当事人出现了违法违规行为， 就可以发出命令终止该行为；行政罚款制度，对违法违规证 券中介机构进行限制；注册权，证券发行人、证券经纪和交 易商、证券投资公司、证券投资顾问公司、证券交易所、证 券业协会等机构的发行和设立，需要在 SEC注册。 SEC的核心职能主要包括两个方面，一是根据国会通过 的联邦证券法律，进行解释并制定相关的配套执行细则。二 是监督管理这些法律和规则的执行，对违法者进行行政处罚， 直至提起刑事诉讼。 SEC的监管职能主要由六个职能部门实 施：其中公司财务部主要负责信息的监管，制定信息披露政 策，审核发行公司报送的注册登记材料；市场监管部主要负 责对证券交易市场及证券自律组织的监管，包括证券交易所、 场外交易市场、 证券结算代理机构、 证券投资者保护协会等； 投资管理部负责对投资公司和投资顾问公司的监管；执法与 调查部负责对违法行为进行调查和提起诉讼；总律师办公室 为 SEC提供各项法律支持；总会计师办公室负责上市公司会 计和审计规则的制定和管理。 2.