资本预算课程讲义.pptx

第八章 资本预算 主讲人： 刘淑莲 ; ;第一节 资本预算程序; ;第二节 项目现金流量预测;第二节 项目现金流量预测;二、现金流量预测方法;（一）初始现金流量; 垫支的营运资本是指项目投产前后分次或一次投放于流动资产上的资本增加额 年营运资本增加额＝本年流动资本需 用额 -上年流动资本 本年流动资本需用额＝该年流动资产 需用额-该年流动负债需用额 ;（二）经营现金流量 ; 如果项目的资本全部来自于股权资本，则经营期净现金流量可按下式计算： 净现金流量=税后利润+折旧 如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其增量投资额应从当年现金流量中扣除。; 投资项目的会计利润与现金流量 单位：元;经营净现金流量 ;;（二）终结现金流量; 三、现金流量预测中应注意的问题;（二）利息费用的影响 举债筹资时的利息、利息减税等对投资的影响一般在折现率中反映 举债筹资利息费用的影响 将这些影响因素视做费用支出，从现金流量中扣除 是将筹资影响归于现金流量的资本成本（折现率）中 如果从项目的现金流量中扣除利息费用，然后再按此折现率进行折现，就等于双重计算筹资费用 ;0; 投资和筹资的现金流量 单位：元; 估计通货膨胀对项目的影响应遵循一致性的原则，即如果预测的现金流量序列包括了通货膨胀的影响，则折现率也应包括这一因素的影响；反之亦然。;四、现金流量预测案例分析;重置型投资现金流量分析; ;初始投资增量的计算： 新设备买价、运费、安装费 110000 旧设备出售收入 -40000 旧设备出售税赋节余(40000-50000)×0.5 -5000 初始投资增量合计 65000 年折旧额增量=20000-10000=10000 终结现金流量增量=10000-0=10000;第三节 项目评价标准;一、净现值(Net Present Value);项 目;二、内部收益率 (IRR-Internal Rate of Return);采用财务计算器或EXCEL软件或试错法求出 IRR=19.73%; 三、获利指数(PI-Profitability Index);NPV，IRR，PI; 四、投资回收期(PP-Payback Period); 四、投资回收期(PP-Payback Period); 四、投资回收期(PP-Payback Period);四、投资回收期(PP-Payback Period); 四、投资回收期(PP-Payback Period);五、会计收益率(ARR-Accounting Rate of Return) ; 计收益率指标的优点是简明、易懂、易算 会计收益率标准没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值 会计收益率是按投资项目账面价值计算的，当投资项目存在机会成本时，其判断结果与净现值等标准差异很大，有时甚至得出相反的结论，影响投资决策的正确性;六、NPV，IRR，PI比较与选择;NPV与IRR标准排序矛盾的理论分析 产生排序矛盾的基本条件： 项目投资规模不同 项目现金流量模式不同 产生排序矛盾的根本原因是这两种标准隐含的再投资利率不同 NPV→K; IRR→IRRj; NPV与IRR：投资规模不同;六、NPV，IRR，PI比较与选择; 当两种标准排序出现冲突时，可进一步考虑项目C与D的增量现金流量，即D-C： D-C项目现金流量 单位：元;NPV与IRR：现金流量模式不同 ; E,F项目净现值曲线图 ; NPV与IRR排序矛盾的理论分析 ; NPV:用于项目现金流量再投资的利率K*等于公司资本成本或投资者要求的收益率 IRR:项目产生的现金流入量可以IRR进行再投资，即项目未来现金流入量的再投资利率就是该项目本身的IRR 如果NPV和IRR两种指标都采取共同的再投资利率进行计算，则排序矛盾便会消失。按同一再投资利率计算的内部收益率称为调整或修正内部收益率(modified internal rate of return，简称MIRR) ; MIRRE =13.47% MIRRF=16.34% ;项目;NPV与PI;项目评价标准的选择;非传统现金流量与多个IRR; 第四节