案例成果第九章价值.pptx

;最后一位：刚从商学院毕业的股票经纪人（女生），同样要求先看帐目，几小时候，她打算以收益资本化的价值来出价，计算过程如下： 尽管去年苹果卖了$100，但扣除相关的费用（eg肥料、工具、人工、运输、纳税），实际利润为$50。 观察到几年前的有些年份果树的产量低于其他年份，每年的苹果价格和成本也是不一样的，如果只考虑最近3年，每年的平均利润为$45。 与投资草莓地的机会相比较后，她期望的收益率为20%，因为如果去买草莓地每年能获得20%的收益。根据华尔街市盈率估价法，市盈率为5，45*5=225。 ;相对价值模型——市盈率估值法; 第二天，老人翻出了箱子里几年前买的股票，这些公司从未向他支付过一分钱股息，其公司年报却显示其收益在不断增长，但是没有分配就无钱可花，而他的苹果树每年都可以给投资者带来现金收入。 老人咨询了果树专家的意见，他的果树还可以活15年，假定前五年每年的现金利润为50，后十年每年的现金利润为40，最后把树当柴火卖掉可以卖20。那么为了得到这未来15年的系列现金收益，现在需要支付多少钱呢？老人手中有一个折现系数表。 怎么确定折现率呢，国债的年利率为8%，双方商定取15%，每年利润现值之和为268.05，柴火现值2.44，合计270.49。因女学生强调风险因素，最后以$250成交。（折现现金流法） ;绝对定价模型-现金流贴现模型;股票价值的决定因素 绝对价值估值模型 相对价值估值模型 股票投资与风险管理;第一节 股票价值的决定因素;一、股票价值决定因素;股息贴现模型;在股息贴现模型中，要对Dt进行预测，关键在于预测每期股息的增长率，如果用gt表示第t期的股息增长率，则 Dt - Dt-1 gt= （9-7） Dt-1;二、股票价值影响因素;第二节 绝对价值估值模型;收入资本化法在普通股价值分析中的应用 股息贴现模型之一：零增长模型 股息贴现模型之二：不变增长模型;;显然，股息贴现模型假定股票的价值等于它的内在价值，而股息是唯一的投资收益的现金流。这一点有些与事实不符合，即投资者往往不会长久持有股票，而是在买入一段时间后卖出。该模型如何解释这种??况呢？; D4 D5 D6 ∞ Dt＋3 V3= + + + ------= ∑ (1+y) (1+y)2 (1+y)3 t=1 (1+y)t ;股息贴现模型之一：零增长模型;例题： 某公司的优先股股利为8元/股，且折现率为10%，则其内在价值为80元，若当前价格为75元，则被低估，即可买进。;股息贴现模型之二：不变增长模型; D1 D2 D3 ∞ Dt V= + + + ------= ∑ (1+y) (1+y)2 (1+y)3 t=1 (1+y)t ;某公司在过去的一年中所支付的股息为每股1.8元，同时预测该公司的股息每年按5%的比例增长，若折现率为11%，则其合理价格是？如果市场价格是40，如何投资？;应用举例;需要另外计算的是贴现率。 无风险收益率rf以过去6年平均的10年期国债收益率代替,为4.42%；过去6年两市综合指数平均股指收益率为9.82%,风险溢价为9.82%-4.42%%＝5.4%。考虑到我们市场未来发展前景很好,风险溢价以6%计算；1997年以来公司股票的β系数为0.7562。 这样,根据资本资产定价模型,公司股权收益率,即贴现率为：k＝E＝0.0442＋0.06×0.7562＝8.9572%。 ;;上市公司分红;;;;第四节 股票投资与风险管理;股票风险管理