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分析师选择性跟踪与亏损公司盈利预测 摘 要 分析师主要对证券市场及其变动趋势进行研究，通过发布研究报告、股票投 资评级、上市公司盈利预测等对上市公司信息披露的信息进行解读，并向投资者 提供预测建议。由于上市公司与投资者之间信息不对称，证券分析师作为信息中 介，一方面对上市公司披露的信息进行解读和分析，另一方面扮演着监督者的角 色，对管理者有着约束作用。 本文在有效市场假说理论，委托代理理论，信息不对称理论以及我国国情基 础上，结合以往学者的研究理论与研究方法，以分析师对公司跟踪人数和分析师 对公司发布研报数量来衡量分析师跟踪，用公司总资产回报率和股票长期持有超 额收益来衡量公司业绩探讨分析师是否有能力选择出比较看好的公司。在此基础 上首先控制公司基本面，用基本控制变量进行回归得到残差来衡量分析师选择性 跟踪，探讨分析师选择性跟踪能否反映分析师私人信息来区分经营业绩较好的亏 损公司，给投资者传递一个信号。并且加入信息透明度这个调节变量，研究信息 透明度对分析师与亏损公司经营业绩关系的影响。 2012-2018 A 本文基于 年全部 股上市公司为样本。在进行选取样本时，参考 以往的文献研究，对数据进行了严格的筛选，剔除金融保险和非受监管行业，剔 除明显数据缺失的数据，并且删除没有股票价格的的数据，而且数据包含足够观 察结果来构建分析师遵循的基准模型中的变量。在保证上述数据准确性前提下， 10733 1 整理数据尽可能减少误差得到 个样本。得到以下研究结果： （）分析师 跟踪与公司未来经营业绩正相关，分析师具有盈利预测能力。 （2）分析师选择 性跟踪反映了分析师私人信息，与亏损公司未来经营业绩正相关，分析师选择性 跟踪可以区分出未来表现较好的亏损公司，并且作为亏损公司的替代信息来源， 3 给投资者传递一个信号。 （）加入信息透明度作为调节变量后，分析师跟踪与 公司未来经营业绩显著负相关，说明信息透明度越低，分析师私人信息越有价值。 从理论上看，本文的研究一定程度上丰富了分析师研究文献，本文提供的证 据与分析师自我选择跟踪在决定亏损公司方面发挥较大的作用；从实践上看，在 公司基本公开信息之外分析师选择性跟踪具有明显的优势，因为它也可以推断出 涵盖的公司基本面之外的信息，投资者可以参考分析师所覆盖的公司基本面之外 的信息，为投资者决策提供一个方向。 关键词：分析师盈利预测；分析师选择性跟踪；亏损公司；信息透明度 1 分析师选择性跟踪与亏损公司盈利预测 目录 第一章 绪论1 第一节 研究背景及意义1 一、研究背景1 二、研究意义2 第二节 研究方法与研究内容3 一、研究方法3 二、研究内容4 第三节 研究框架和创新之处4 一、研究框架4 二、创新之处5 第二章 文献综述17 第一节 分析师的信息中介作用17 一、监督假说17 二、压力假说18 三、分析师活动与信息不对称程度19 第二节 分析师盈利预测准确性影响因素19 第三节 分析师跟踪影响因素20 第四节 文献评述21 第三章 理论分析与研究假设23 第一节 分析师预测能力23 第二节 分析师选择性跟踪与亏损公司未来经营业绩24 第三节 信息透明度的调节效应26 第四章 研究设计27 第一节 样本选择和数据来源27 第二节 变量定义18 第三节 模型构建22 第五章 实证结果与分析26 1