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鸡蛋 2005 合约具备上行动力 现货价格高企 在非洲猪瘟、猪周期、鸡周期的共同作用下，猪肉现货 价及鸡蛋现货价均大幅上涨超过正常水平，而这种局面或将 持续至明年  5 月以后，鸡蛋  2005  合约目前只有  4.04 元 /500 克，这是较为不合理的。我们认为，鸡蛋  2005  合约应该以 上涨来回归价值。 9 月官方制造业 PMI 较 8 月回升 0.3 个百分点，至 49.8%， 作为先行指标的制造业 PMI 反弹，或能预示宏观经济能整体 企稳向好。 9 月宏观数据中表现超预期的是新增信贷数据， 为 1.69 万亿元，信贷上升，或预示未来整体需求将有所改观，信贷数据是 9 月数据中最大亮点。近期宏观面最大的变 化就是以猪肉带动的 CPI 大幅反弹，自 2019 年 2 月以来， CPI 自低点反弹已有一倍，说明猪肉现货价的影响很大。猪 肉的大幅上涨对作为替代品的鸡蛋提振非常明显，利好鸡蛋 现货价格，而猪肉在未来的一段时间内，恐将在高位运行， 因此，在未来的一段时间内，鸡蛋都将受到猪肉的提振。 猪价创历史新高 截至  2019  年  10 月  18 日，全国  22 省市仔猪平均价  87.55 元/  千克，生猪平均价  35.72 元 /  千克，猪肉平均价  45.51 元 千克。均创自 2010 年以来的新高。 本轮猪肉价格大涨源于，非洲猪瘟首次在国内大面积爆 发，各方面猝不及防，短期造成重大损失，生猪存栏量及能 繁母猪存栏量短期内快速大幅下降，截至  2019  年  9 月，生 猪存栏量  19190  万头，较去年同期下降近  41%，能繁母猪存 栏量  1913  万头，较去年同期下降近  39%，猪肉供给短期快速 下降，与此同时，生猪市场面临自  2013  年  10 月以来的周期 性下降，即本轮猪肉价格大涨是非洲猪瘟及猪周期叠加的结 果。 鸡蛋 2005 合约被低估 截至 2019 年 10 月 25 日，全国主产区鸡蛋价格，河北石家庄 5.4 元 /500 克，山东德州 5.25 元/500 克，辽宁大连 5.33 元 /500 克，河南商丘 5.4 元 /500 克。 主销区鸡蛋价格更高，上海浦西  5.53 元 /500  克，北京 回龙观  5.51 元/500  克，广东广州  5.5 元 /500  克。  2019  年 10 月  25 日鸡蛋  2005  合约只有  4.04 元 /500  克，即鸡蛋  2005 合约贴水主产区现货价  25%左右，贴水主销区现货价  26%左 右。至明年 5 月，生猪价格回落至正常价格的概率是比较低 的，作为猪肉替代品的鸡蛋预期只有 4.04 元 /500 克是不合 适的，是有较为严重的低估倾向的。 因此，我们认为鸡蛋 2005 合约应该上涨以向价值回归。 蛋鸡存栏处于相对低位 蛋鸡存栏量自 2013 年 9 月的高位开始下滑，开启本轮 鸡周期，至 2019 年 1 月达到低点之后有所反弹，但是蛋鸡 存栏量总体仍在低位，没有恢复至之前的高位。也就是说鸡 蛋在未来的一段时间不会出现供过于求的情况。 综合来看，在非洲猪瘟及猪周期的叠加影响下，至明年 月，猪肉价格或仍处于相对高位，作为猪肉替代品的鸡蛋 价格大概率继续高位运行，预期只有 4.04 元 /500 克是不合 理的，鸡蛋 2005 合约需要上涨以向价值回归。 从技术面看，鸡蛋 2005 合约目前已经突破 3930 一线平 台整理上沿，并且回踩不破，显示此一线支撑的有效，成交 量及持仓量稳步上升，显示市场对未来价格看好。基于此， 我们认为，鸡蛋 2005 合约具备上行的动力。 操作策略如下：做多鸡蛋 2005 合约，建仓区间 3930— 4100，止损区间 3900—3930，目标区间 4600—5400。 后续可能出现的风险因素包括：非洲猪瘟明显好转，鸡蛋产 量大幅上升。