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股票报告网 证券研究报告 半导体行业景气周期全景图 演讲标题 ——2019年XX行业中期策略报告 平安证券股份有限公司 证券分析师:姓名投资咨询资格编号: 2020年2月12日 研究助理:姓名 一般证券从业资格编号: 20xx年x月，地名 证券分析师 刘舜逢 徐勇 投资咨询资格编号：S1060514060002 投资咨询资格编号：S1060519090004 联系电话：0755 联系电话：0755 电子邮箱：LIUSHUNFENG669@PINGAN.COM.CN 电子邮箱：XUYONG318@PINGAN.COM.CN 请务必阅读正文后免责条款 股票报告网 投资要点 从周期视角研究半导体行业的景气 我们在本篇报告中系统提出了分析半导体行业景气周期的方法论。由于存储行业存在着明显的资本开支/产能周期，影响行业价格和营收波 动较大，需要单独进行资本开支的 “中周期”分析；以往资本开支的周期为3-4年。非存储资本开支稳健增长，不存在明显的资本开支周期 波动，但存在明显的库存周期，以分工模式为例，IC设计公司从下单到晶圆代工厂商生产出产品，存在1个季度的时滞，从而形成了库存周 期的 “短周期”波动；以往周期时间跨度为2年左右，其背后根本的驱动力是智能手机2年左右的创新和换机周期。两种周期视角下的分析 结果，均显示2020年景气度上行，看好2020年半导体行业的全面复苏。 非存储2020年有望进入“建库存”行情 2019Q3 IC设计行业库存已经下降到接近健康水平的位置 （健康水平库存周转天数为60-65天），从以往历史经验来看，这是 “建库存”行 情到来的拐点。结合晶圆代工厂商尤其是台积电的展望，我们认为5G带动的换机潮，有望在2020年提供IC设计行业建库存的动力，晶圆代 工营收同比进入上行周期，行业迎来最佳的投资时机，建议重点关注。 资本开支低点后，存储上行周期已至 经历了2018和2019年两年资本开支的下降，2020年存储行业的供给增加幅度低于需求增加幅度。存储行业供需情况有望在2020年迎来平 衡趋紧俏的局面，其中DRAM涨价预期不断提前，必威体育精装版预计2020Q1就有望迎来涨价，全年涨价预期强；而NAND Flash 11月价格二次反弹 后，涨价态势在2020年上半年延续的确定性较高，下半年仍需观察三星平泽二厂的扩产幅度和进度。 投资建议 建议关注2020年半导体行业景气全面复苏下的投资机会，关注存储厂商兆易创新，IC设计公司韦尔股份、紫光国微，晶圆代工厂商中芯国 际、华虹半导体，封测厂商长电科技、晶方科技、通富微电和华天科技。 风险提示 5G手机渗透进度和出货量低于预期、DRAM下游需求低于预期、NAND Flash下游需求低于预期且扩产幅度存在变数、贸易战升温的风险。