半导体行业报告：供给与需求共振,半导体三大投资主线.pdf

股票报告网 行业报告 | 行业研究周报 半导体 证券研究报告 2020 年01 月05 日 投资评级 供给与需求共振，半导体三大投资主线 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 我们每周对于半导体行业的思考进行梳理，从产业链上下游的交叉验证给 予我们从多维度看待行业的视角和观点，并从中提炼出最契合投资主线的 作者 逻辑和判断。 潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 回归到基本面的本源，从中长期维度上，扩张半导体行业成长的边界因子 panjian@ 依然存在，下游应用端以 5G/新能源汽车/云服务器为主线，具化到中国大 陈俊杰 分析师 陆地区，我们认为 “国产替代”是当下时点的板块逻辑，“国产替代”下的 SAC 执业证书编号：S1110517070009 “成长性”优于“周期性”考虑。 chenjunjie@ 全球半导体迎来周期复苏景气度向上，交叉验证我们对于国内2020 年半导 行业走势图 体投资三大主线判断，持续坚定推荐半导体。我们认为，半导体行业迎来 行业景气度向上叠加国产替代双重逻辑，建议投资者持续把握三大投资主 半导体 沪深300 118% 线。 101% 84% 看好重资产的封测/制造在需求拉动下的 ROE 回升带来PB 修复。半导体行 67% 业成本费用利润率、EBITDA/营业收入2019 出现回升，预计未来将继续保 50% 持复苏提升趋势。固资累计折旧较为稳定，成本占比上下半年呈锯齿状波动。 33% 固定资产周转率总体呈现上升，固资管理能力较强。封测板块迎来拐点，业 16% 绩开始回升。制造版块企业在2018 年遭遇寒冬后，2019 年景气度回暖，下 -1% 2019-01 2019-05 2019-09 游需求拉动各项指标增长。半导体重资产封测/制造行业内主要公司业绩开 始回升，我们看好重资产的封测/制造在需求拉动下的 ROE 回升带来PB 修 资料来源：贝格数据 复。重点推荐：中芯国际/长电科技/耐威科技/环旭电子/三安光电 相关报告 制造设备公司的需求结构性变化是短/ 中/长期逻辑仍然足够支撑的投资主 1 《半导体-行业研究周报:存储为明年 线。中国制造的产业趋势转移未变，国内晶圆厂建设的资本支出持续推进， 主线投资逻辑，有望迎来新一轮周期复 大基金二期投资关注集成电路产业链联动发展。二期基金更关注集成电路产 苏》 2019-12-29 业链的联动发展。在投向上，大基金二期重点投向上游设备与材料、下游应 2 《半导体-行业点评:大基金减持点评：