公司融资管理资本成本、杠杆效应与资本结构.pptx

第六章 资本本钱、杠杆效应与资本结构 ;案例：用友软件的资本结构;资料：用友软件的资本结构与财务政策;资料：用友软件的资本结构与财务政策;1、资产负债率较低，且没有支付固定利息的银行借款。 2、资产流动性好，足以覆盖流动负债。 3、资产获利能力强，且呈上升趋势。 4、净资产收益率较高，也呈上升趋势，但与资产报酬率的差距不大，未充分使用负债融资的杠杆作用。;本章结构;资本本钱：企业为筹集和使用资金而付出的代价 资本本钱的大小：取决于投资者的期望收益率。即无风险???益率和风险收益率。 〔1〕对于筹资企业：资本本钱是选择资金来源、确定筹资组合和筹资方案的重要依据。 〔2〕对于企业投资：资本本钱是评价投资工程是否可行、比较投资方案孰优孰劣的主要标准。 ;;资金筹集费是指企业在筹集资金过程中支付的各项费用，例如向银行支付的借款手续费，因发放股票、债券而支付的发行费用等。 资金占用费是指占用他人资金应支付的费用，或者说是资金所有者凭借其对资金所有权向资金占用者索取的报酬。如股东的股息、红利、债券及银行借款支持的利息。 ;包括银行借款和发行债券 占用费用：税后利息〔利息具有所得税税盾效应〕 筹资费用：借款手续费或债券发行费;; 如果是平价发行债券，那么资本本钱为： F：筹资费率 如果是向银行借款，手续费很少，可忽略，那么资本本钱为：;个别资本本钱率的测算原理;长期借款资本本钱率的测算;长期借款资本本钱率的测算;长期借款资本本钱率的测算;长期债券资本本钱率的测算;长期债券资本本钱率的测算;长期债券资本本钱率的测算;二、权益资本本钱;二、权益资本本钱;二、权益资本本钱;单项选择题 一般而言，企业资金本钱最高的筹资方式是〔 〕(A)?发行债券? ?(B)?长期借款??(C)?发行普通股?? (D)?发行优先股 正确答案：c解析：此题考点个别资金本钱的比较。一般来说个别资金本钱由低到高的排序为长期借款、发行债券、发行优先股、发行普通股。由于普通股利由税后利润负担，不能抵税，且其股利不固定，求偿权居后，普通股股东投资风险大，所以其资金本钱较高。;第二节 杠杆效应;;; ; ; ;;;;;; 固定本钱的杠杆作用: 放大经营风险;;;;判断题 经营杠杆能够扩大市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响。〔　〕 答案：√解析：引起企业经营风险???主要原因是市场需求和本钱等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。但是，经营杠杆扩大了市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响。;判断题 当企业的经营杠杆系数等于1时，那么企业的固定本钱为零，此时企业没有经营风险。〔 〕 答案： × 解析：当企业的经营杠杆系数等于1时，企业的固定本钱为0，此时企业没有经营杠杆效应，但并不意味着企业没有经营风险。因为引起运营风险的主要原因是市场需求和本钱等因素的不确定性，经营杠杆并不是利润不稳定的根源。;单项选择题 在其他因素不变的条件下，关于固定本钱与经营风险的关系正确的选项是〔 〕。 　　A、固定本钱越高，经营风险越小 　　B、固定本钱越高，经营风险越大 　　C、固定本钱越低，经营风险越大 　　D、二者的关系不能确定 答案：B由经营杠杆系数＝边际奉献/〔边际奉献－固定本钱〕可知，经营杠杆系数与固定本钱呈同方向变化。;单项选择题 以下关于经营杠杆系数的表达，正确的选项是〔 〕。 　　A、经营杠杆系数指的是息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数 　　B、固定本钱不变，销售额越大，经营杠杆系数就越大，经营风险就越小 　　C、经营杠杆系数说明经营杠杆是利润不稳定的根源 　　D、降低经营杠杆系数的措施有增加销售额、降??单位变动本钱和固定本钱 答案：AD在固定本钱不变的条件下，销售额越大，经常杠杆系数越小，经营风险越小。经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源，经营杠杆只是扩大了市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响。;;;二、财务风险和财务杠杆 〔Financial Leverage〕;财务杠杆系数是每股收益变动率与息税前利润变动率之比。 ;财务杠杆系数是每股收益变动率与息税前利润变动率之比。 ; 在有优先股的条件下，由于优先股股利通常也是固定的，但应以税后利润支付 ;单项选择题 某企业本期财务杠杆系数为1.5，本期息税前利润为450万元，那么本期实际利息费用为〔 〕(A)?100万元??(B)?675万元??(C)?300万元??(D)?150万元 答案：D财务杠杆系数＝息税前利润/〔息税前利润－利息〕，即：1.5＝450/〔450－利息〕; 利息＝〔1.5×450-450〕/1.5＝150 ;单项选择题 某企业资本总额为150万元，权益资金占55％，负债利率为12％，当前销售额100