公司金融第二讲资本预算决策方法.pptx

1;2;3;4;5;6;7;8;9;10;11;12;例4：现有一个新工程，预期将产生如下的现金流量。假设资金的时机本钱为12%，是否进行投资？ 第0年: CF = -165,000 第1年: CF = 63,120; NI = 13,620 第2年: CF = 70,800; NI = 3,300 第3年: CF = 91,080; NI = 29,100 Average Book Value = 72,000 ;14;15;16;17;如果用图画出不同的 NPV与折现率，那么IRR如下所示;19;20;21;22;23;24;25;26;27;28;29;30;二、特殊的资本预算决策方法 〔一〕现金流量的估算 1、现金流量的构成 2、增量现金流量 3、通货膨胀、折旧与资本预算;1、现金流量的构成 〔1〕初始投资：是使工程运行所必需的现金支出。 〔2〕营业现金流量：指在工程正式投产后，在其经济年限内由于生产经营所发生的现金流入与现金流出量。现金流入指工程投产后每年的营业现金收入，现金流出量那么指与工程有关的现金支出和应纳税金。 〔3〕终结现金流量：指当工程终止时所发生的现金流量，它主要包括固定资产的税后残值收入以及回收的流动资产投资。;2、增量现金流量 〔1〕漂浮本钱 指已发生的本钱。由于漂浮本钱是在过去发生的，它并不因接受或摒弃某个工程的决策而改变。 结论：一旦公司的某项费用发生了，这项本钱就与将来的任一决策无关。漂浮本钱不属于增量现金流量。 ? 资本预算决策只与将来的现金流有关，而与过去的现金流无关。;2、增量现金流量 〔2〕时机本钱 指公司将拥有的资源分配给新工程而产生的本钱，它取决于该资源在这个新工程以外的其他方面的使用情况。 ;2、增量现金流量 〔3〕营运资本 营运资本投资包括： ? 购置原材料和存货 ? 留存的现金 流动资产 ? 应收账款 ? 应付账款 ? 应付税金 流动负债 营运资本的增加被看作是现金流出，而减少被看作是现金流入。;例7： A投资公司正在考虑购置一台有五年使用寿命、价值为500,000元的计算机，该计算机采用直线折旧法。五年后这台计算机的市价为100,000元。计算机的使用将节约五个雇员，他们的平均年工资为120,000元。购置电脑后净营运资本降低了100,000元，净营运资本将于电脑使用期结束时恢复??期初的金额。 公司所得税率为34%。如果适用的折现率为12%，是否应该购置该计算机？;2、增量现金流量 〔4〕附加效应 新投资工程实施后对公司其他工程产生的可能影响，通过其他工程的销售收入增减而表达出来。;3、通货膨胀、折旧与资本预算 〔1〕折旧与现金流量 折旧的节税收益=折旧×边际税率 ;例8：A公司正在考虑进行一项投资，该投资工程需要投入50,000元，并在未来5年内每年产生10,000元的息税前收益。采用直线折旧法进行折旧，且在期末无残值。公司所得税率为25%，折现率为10%。计算该工程的净现值并考虑折旧对该工程的影响。 --折旧的节税收益=10000*0.25=2500 --折旧的节税收益的现值=2500*A50.1=9477.5 --年经营现金流量=EBIT*〔1-TC〕+折旧 =10000*〔1-0.25〕=17500 --NPV=-50000+17500* A50.1=16342.5 假设没有折旧的节税收益，该净现值那么为6865元。;3、通货膨胀、折旧与资本预算 〔2〕通货膨胀与资本预算 实际利率?名义利率—通货膨胀率; ? 现金流量和贴现率之间应保持一致性： “名义〞现金流量应以“名义〞利率来贴现 “实际〞现金流量应以“实际〞利率来贴现;例9：通货膨胀、折旧与资本预算 现有一个5年期工程，初始投资为10万元。在没有通货膨胀的情况下，工程每年产生折旧息税前收益5万元。按直线折旧法进行折旧，期末无残值。假设折现率为10%〔实际以及名义〕，公司所得税率为25%。如果不存在通货膨胀，该工程的净现值是多少？ 假设通货膨胀率上升为每年5%，折旧息税前收益的上升也与通货膨胀率保持一致，那么该工程的净现值又是多少？ ; 〔二〕特殊情况下的资本预算决策 1、资本限额下的资本预算决策 2、不同寿命期的资本预算决策 3、更新决策 4、扩展决策 5、投资时机决策 ;1、资本限额下的资本预算决策 由于资金